報告導(dǎo)讀
四季度銷售有所回暖
投資要點
四季度銷售有所回暖
由于經(jīng)濟下滑、財富效應(yīng)縮水,12年黃酒總體消費放緩,結(jié)構(gòu)下行,高毛利的高端年份酒銷售滯緩,增長大部分來自中低端產(chǎn)品以及女兒紅的推動,公司在12年三季度遭遇了銷售冰點。
進入四季度以后,黃酒逐漸走入傳統(tǒng)消費旺季,同時白酒行業(yè)發(fā)生的塑化劑事件使黃酒對白酒產(chǎn)生部分替代作用。11月下旬以后黃酒消費出現(xiàn)明顯回暖跡象,在部分區(qū)域市場,特別是非傳統(tǒng)的外埠市場增長明顯,終端銷量增速超過50%。
渠道工作有亮點
12年公司在渠道上做了大量工作,管理模式由原來粗放型向精細化轉(zhuǎn)變。公司參與到經(jīng)銷商的渠道管理中,提高了渠道控制能力以及費用投放的精準度。同時加大對直銷模式的探索,努力擴大團購、網(wǎng)購等新興渠道,網(wǎng)上銷售超過千萬元。進一步拓展“百店千城”計劃,全年新增古越龍山專賣店30家,12年底專賣店數(shù)量接近250家(含女兒紅)。
女兒紅保持了高增長態(tài)勢
女兒紅在先天的品牌稟賦、持續(xù)的品牌價值營銷并且低成本嫁接古越龍山的銷售網(wǎng)絡(luò)后,12年延續(xù)了前期高增長的態(tài)勢,預(yù)計全年收入增長超過30%。(女兒紅2008-2011年收入CAGR為25%)
盈利預(yù)測
預(yù)計2012-2014年每股收益0.29、0.35和0.48元,對應(yīng)當前股價動態(tài)市盈率39.73倍、33.4倍和24.58倍。總的來看公司穩(wěn)中求進,逆市中整體發(fā)展明顯優(yōu)于競爭對手,體現(xiàn)了行業(yè)龍頭較強的抗風(fēng)險能力,維持增持評級。
編輯：盧靜
