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　　老牌啤酒廠家啤酒花（600090）將正式退出啤酒市場。

　　11月5日，新疆啤酒花股份有限公司發布《重大資產出售公告》，根據啤酒花與嘉士伯簽署的《資產出售協議》，擬將其持有烏蘇啤酒全部股權以協議方式出售給嘉士伯，嘉士伯以現金5.59億元作為支付對價，出售后嘉士伯將持有烏蘇啤酒100%股份。

　　同時，啤酒花擬以非公開發行股票方式購買除GPC以外的其他股東持有同濟堂醫藥87.1418%股權，擬以支付方式購買GPC持有的同濟堂醫藥12.8582%股權。嘉士伯及中朗投資擬向德瑞萬豐轉讓其合計持有的嘉釀投資（啤酒花子公司）100%股權，后者以現金作為支付對價。本次交易完成后，啤酒花持有同濟堂醫藥100%的股權，德瑞萬豐將持有嘉釀投資100%的股權。

　　重組完成后，國內啤酒上游供應商上市公司啤酒花將罄盡啤酒相關業務，變身為醫藥流通企業，實現啤酒花主營業務的徹底轉型，其控股股東將由嘉釀投資變更為同濟堂控股，實際控制人變更為張美華、李青夫婦。

　　而近年來在華市場頹勢延續的嘉士伯啤酒實現控股新疆烏蘇啤酒，是進一步完善西部地區布局，還是借助并購整合啤酒業務手段，挽救不斷下滑的業績？

　　同濟堂醫藥“借殼”啤酒花

　　2015年8月3日，啤酒花就一連發布27則公告，圍繞啤酒花剝離烏蘇啤酒股權、同濟堂醫藥借殼上市的資產重組方案等，其中啤酒花購買同濟堂醫藥100%股權，擬以6.39元/股，向同濟堂控股、盛世建金等非公開發行83664.31萬股，購買同濟堂醫藥股東持有的其87.14%股權，作價53億元，合計61.26億元。

　　為此，啤酒花擬以6.8元/股，向東方國潤、匯融金控、匯垠健康、泰順和、匯金助友、金鴻灃、和邦正知行、西藏天然、中恒信達、峻谷海盈非公開發行股票不超過23529.41萬股，募集配套資金不超過16億元。用于本次交易現金支付對價、漢南產業園項目、醫藥安全追溯系統項目等。

　　整體來看，本次交易屬于“借殼上市”。重組文章來源華夏酒報完成后，啤酒花上市公司總股本為120455.97萬股，第一大股東同濟堂集團持股比例為31.72%。安信證券發布報告預計，同濟堂醫藥這次“借殼”重組，將在2015年底完成。

　　本次交易的出現，基于啤酒花當前面臨著多重挑戰。作為主營啤酒生產及銷售的上市公司，啤酒花一度是國內最大的啤酒原料供應商之一，旗下烏蘇啤酒在新疆市場占有率居高不下，公司還開展多元化，涉足房地產、果蔬加工及進出口貿易等，然而，近年來受新疆整體局勢的影響，及啤酒消費和市場容量下滑，公司業績近下滑嚴重。

　　隨著中國啤酒行業進入“負增長”時代，自2012年就出現大幅業績下滑的啤酒花，去年營業收入增長率同比下降60.02%，烏蘇啤酒2014年銷售額達到10.63億元，同樣下降明顯。最近發布的啤酒花2015年三季報顯示，公司在1～9月份營業收入達到11.18億元，同比增加9.65%，凈利潤達到0.58億元，同比減少6.42%。

　　啤酒花報告稱，本次交易完成后，公司將延續購買資產原有業務、管理和發展模式，未來將注入盈利能力強、資產質量好的醫藥流通行業相關資產，上市公司主營業務將實現戰略轉型，提高上市公司資產質量和未來盈利能力，有利于上市公司的未來經營發展。

　　遭遇挑戰的嘉士伯

　　隨著嘉士伯接盤啤酒花公司的啤酒業務，全部并購啤酒花的嘉士伯再增西部地區一塊重要資產。至此，嘉士伯已經擁有重慶啤酒（600132）、大理啤酒、昆明華獅啤酒，及蘭州黃河（000929）、西藏發展（000752）等西部地區重要啤酒企業股份。

　　不過，世界上第四大啤酒商嘉士伯目前在華正面臨種種挑戰，尤其是在全球第一大啤酒公司百威英博收購第二大啤酒商南非米勒接近完成后，嘉士伯對比之下更加落寞。

　　嘉士伯近期發布的第三季財報稱，凈虧損45億丹麥克朗（約合41億元人民幣）。嘉士伯方面稱，虧損是因俄羅斯和中國消費市場不景氣。為此，嘉士伯宣布裁員2000人，目前已經約1300名員工收到解雇通知，公司在2015至2017年間將計入100億丹麥克朗的資產減損與重組支出。據悉，此次裁員將使嘉士伯在2018年前每年成本降低20億丹麥克朗（約2.88億美元）。

　　同時，嘉士伯下調全年業績預期，此外，基于目前啤酒市場環境不佳、競爭對手發生變化，嘉士伯可能將關閉中國東部地區的一兩家小型啤酒廠，以降低在華運營成本。而上文中提到“賣殼重組”的啤酒花，將攬入嘉士伯旗下，嘉士伯也將更加專注地投入到啤酒主業上。

　　當前，中國啤酒行業進入轉型調整階段，繼去年產量同比下降0.96%之后。今年1月至9月，中國啤酒生產量3886.11萬千升，同比再下降5.95%。在“負增長”的新常態下，國內啤酒業務面臨重重挑戰，例如日本三得利今年10月退出在華啤酒企業合資。

　　在華業績難掩頹勢的嘉士伯雖然希望通過并購啤酒花的全部股份，來提振公司業務增長，布局在華戰略，但啤酒業務主要聚焦西部地區的嘉士伯，可能難以達到自己的期望。

　　近年來隨著中東部啤酒市場飽和，向封閉的西部市場進軍，已經成為國內各大啤酒巨頭的方向。不過，近兩年的觀察來看，華東和華南仍是國內主要啤酒消費市場，2014年分別占全國總產量的34.97%和27.13%，其次是東北、華北、西南和西北。雖然西南地區出現了增長，但其他地區下降較為明顯，西部地區持續增長動力不足值得警惕。

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