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　　投資要點(diǎn)：

　　行業(yè)布局仍不穩(wěn)定，競爭依然激烈。啤酒行業(yè)經(jīng)過10年整合，形成了目前的寡頭競爭格局，但競爭局面尚不穩(wěn)定。華潤、燕京、青島、英博四大家的市場占有率可達(dá)60%，但其各自的市場占有率均不足20%，未來5年內(nèi)行業(yè)競爭將不會減弱，各家將以省為單位搶占市場。在其市場占有率處于30-40%的區(qū)域競爭將日益激烈，逐出一個占有率可達(dá)50%以上的品牌將是這些區(qū)域的必然趨勢，但在各大家市場占有率超過50%以上的優(yōu)勢區(qū)域，競爭程度將有所減弱。目前，各大家占有率超過50%以上的區(qū)域主要有華潤的遼寧、安徽、四川，燕京的北京、廣西、內(nèi)蒙，以及青島的山東、陜西。而處于激戰(zhàn)區(qū)的省份主要有廣東、江蘇、浙江、湖南、湖北、河北。在未來的競爭環(huán)境中，公司將堅(jiān)持理性競爭，集中優(yōu)勢力量逐個突破，嚴(yán)格控制銷售費(fèi)用，以維持公司可持續(xù)的良性發(fā)展。

　　積極發(fā)展華北、華東、四川等準(zhǔn)戰(zhàn)略市場。公司的優(yōu)勢市場主要集中在山東、陜西兩地。青島、陜西、廣東三地收入可占總收入的70%以上，利潤占比更達(dá)100%以上。其中，大本營青島地區(qū)市場占有率高達(dá)90%左右，是公司最主要的收入、利潤來源;在合并了煙臺啤酒、趵突泉啤酒后，公司在山東其他地區(qū)的市場占有率也得到了明顯提高，可達(dá)50%以上水平。未來，公司將把華北(河北、北京)、華東(上海、江蘇)、四川等地作為公司發(fā)展的準(zhǔn)戰(zhàn)略性市場，積極培育。目前，公司在安徽、江蘇、四川的發(fā)展勢頭良好。石家莊作為新興市場，近幾年增長勢頭也非常迅猛，今年銷量將近20萬噸。北京地區(qū)因是燕京啤酒本部所在地，競爭對手優(yōu)勢基礎(chǔ)較為扎實(shí)，公司一直以來的前進(jìn)步伐較為艱難，今年也有望在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善與成本大幅下降的助推下，扭虧為盈。

　　受益于成本下降，09年公司業(yè)績增長迅速，未來一段時間內(nèi)這一成本優(yōu)勢還將持續(xù)發(fā)揮作用，我們上調(diào)了公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2009-2011年的EPS分別為0.98、1.19、1.40元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為36.8、30.4、25.7倍，鑒于市場對于公司的穩(wěn)定增長一直賦予較高的估值水平，上調(diào)評級至“增持”。

　　風(fēng)險提示：嚴(yán)懲酒駕影響啤酒銷量;A股市場波動。