燕京啤酒銷量增長7%,營業收入上漲16.59%。2013年一季度，公司實現啤酒銷量113萬千升,同比增長7%；其中“1+3”品牌銷售103萬千升(同比增7%)、主品牌燕京銷量75萬千升(同比增8%)。公司一季度營收28.69億元,同比增9.8%。
13Q1毛利率34.82%恢復正常,歸屬母公司凈利潤增長20.16%。13Q1公司毛利率為34.82%,較12Q4上漲19.87個百分點,較12Q1增長0.31個百分點,恢復至歷史同期的正常水平。一季度實現營業利潤0.8億元,同比增9.04%;凈利潤0.45億元,同比增20.16%。凈利潤增速較快主要來源于出售江河幕墻股票所帶來的的投資收益。
經營現金流量凈額39.34億元,同比增179%。一季度,公司經營活動現金流入45.08億元(同比增11.35%)、現金流出39.34億元(同比增2.37%),現金流出的控制使得現金凈額出現大幅增長。對比后發現,一季度公司職工和稅費現金支付的負增長導致了經營現金流出的控制。而12Q4職工支付現金出現了28%的單季度同比增幅,公司在去年四季度提前支付職工薪酬。
燕京主品牌銷售穩定,新增產能穩步釋放,福建市場減虧。公司在北京、廣西的市場穩固,新興市場擴張理想。其中貴州40萬噸產能計劃13年3-4月竣工投產,四川南充新增15萬噸產能預計14年達產后使得南充產能達到40萬噸以上,新疆、河北、云南等地新增產能也在實施中。按公司15年800萬噸產能規劃,13-15年年均產能增速約為10%。與此同時,惠泉啤酒一季度營收恢復正增長至2.54%(12年營收同比-21.6%),凈虧1732萬元(12Q1凈虧2631萬元,減虧899萬元),福建市場出現減虧。
投資建議:預計13-15年收入分別為147.2、169.1、194.3億元,歸屬上市公司股東凈利潤分別為9.41、12.51、14.81億元,對應EPS分別為0.37、0.50、0.59元。給予13年20倍PE對應目標價7.4元,“強烈推薦”評級。
風險:食品安全問題、行業巨頭價格戰和區域競爭持續事件拉長。
編輯：盧靜
