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　　青島啤酒2013年第一季度經(jīng)營(yíng)情況： 收入和銷(xiāo)量保持兩位數(shù)增長(zhǎng)2013Q1收入63.12億元，同比增長(zhǎng)12.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.88億元，同比增長(zhǎng)8.3%；啤酒銷(xiāo)量182.9萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)11.7%；EPS0.36元。

    季報(bào)關(guān)鍵信息：主品牌增速繼續(xù)慢于副品牌，凈利率基本持平1、銷(xiāo)量分品牌看，主品牌增速低于副品牌，延續(xù)了2012年的趨勢(shì)：主品牌銷(xiāo)量104.6萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)10.4%，其中高端產(chǎn)品純生、易拉罐等銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)20.6%;副品牌產(chǎn)品銷(xiāo)量70.0萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)14.2%。2、毛利率較去年同期微幅上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)至34.82%，2012年毛利率上漲的部分原因?yàn)樯a(chǎn)員工薪酬及制造費(fèi)用上漲幅度較大，而今年預(yù)計(jì)會(huì)減少，雖然啤麥整體價(jià)格仍存壓力，但我們預(yù)計(jì)全年毛利率有小幅改善。3、銷(xiāo)售費(fèi)用率上升1.1個(gè)百分點(diǎn)至11.5%，我們預(yù)計(jì)隨著公司“1+N”戰(zhàn)略實(shí)施，銷(xiāo)售費(fèi)用率居高難下;管理費(fèi)用率為10%，小幅上漲;由于今年現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)33%，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用下降1個(gè)百分點(diǎn)，綜合而言，公司Q1凈利率與去年基本持平，為2%。4、Q1收入增長(zhǎng)12.7%，我們預(yù)計(jì)全年收入和利潤(rùn)增速皆在兩位數(shù)以上，緣于公司從去年開(kāi)始，加大基地市場(chǎng)連片開(kāi)發(fā)，即未來(lái)形成廣東加海南的華南市場(chǎng)+上海連著江蘇挨著山東連片市場(chǎng)+山東西部連著河南陜西及山西南部，公司在全國(guó)布局戰(zhàn)略將形成協(xié)同效應(yīng)。

    盈利預(yù)測(cè):13-15年業(yè)績(jī)分別為1.48元、1.69元和1.96元預(yù)計(jì)公司13-15年EPS分別為1.48元、1.69元和1.96元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為25.6倍、22.4倍和19.3倍，考慮啤酒行業(yè)長(zhǎng)期前景，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：原料成本異常波動(dòng)；銷(xiāo)售費(fèi)用率大幅上升。