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近期調研反饋：公司將進行戰略收縮，聚焦資源繼續深耕河北大本營市場，目前公司在冀中地區市場占有率較高，渠道下沉到鄉鎮一級，產品線豐富，今年重點向保定和唐山市場傾斜，該區域預計費用增長20%，收入增長10%-15%，冀南由于當地和外來品牌競爭激烈，且受到去產能和非法集資泡沫破裂影響，銷售面臨壓力，近兩年也不會作為重點。同時今年公司取消了省外河南和天津市場的電視廣告投放，聚焦資源在本省，隨著收入增加費用絕對值仍將增長，但費用率將下降。目前產品結構以十八酒坊、青花和高端老白干為主，河北人均白酒消費和總量相對較低，婚宴等用酒多為20-50元價格帶，北部唐山秦皇島地區多為百元產品，未來升級的潛力較大?；旄闹蠊竟芾韺尤员３址e極向上的心態，多數時間在跑市場，策略和節奏上仍較為穩健，并購方面公司仍在積極接觸洽談，仍需等待合適時機。

聚焦優勢資源，深耕大本營市場。公司今年除了在衡水、石家莊繼續深耕細作，下沉到鄉鎮一級，并計劃主攻保定、唐山市場。對于地區名酒古井、洋河無不是在本省打好根基繼而向省外布局，河北人均收入全國居中，但人均消費白酒只有全國一半不到，只有鄰省河南的三分之一，且用酒平均單價較低，持續的消費升級空間較大。老白干酒作為區域強勢品牌，品牌較為容易接受，資源向重點市場傾斜后預計效果顯著。產品帶雖有重疊，但體系逐步清晰，大小青花主打40-100元價格帶，十八酒坊主打百元以上價格帶，老白干系列涵蓋從低端到高端，成熟市場公司全產品線運作，品牌接受程度高。

利潤率持續提升，期待未來并購。目前公司在河北市場占有率不到15%，重點開發兩個地級市市場也可給公司帶來顯著增長，該區域收入增長大概率超過計劃的10-15%，同時戰略收縮降低了省外費用投放，全年收入增長將超過費用增速。養殖和飼料行業今年受益行業景氣度較高，基本實現扭虧為盈，全年規劃收入26.5億，利潤總額2.5億，利潤增速超過收入增速，一季度已經有所驗證。行業并購今年已有先例，老白干等待恰當時機進行行業并購也屬預期之中，期待并購盡快落地，業績持續增長。

在行業觸底，名酒復蘇的環境下，公司聚焦優勢資源，深耕大本營市場，逐步提高本省的市場占有率和產品結構升級。今年預計利潤率繼續提升，收入穩步兩位數增長，雖然受到本省鋼鐵煤炭行業的低迷和非法集資的破滅，但消費升級和品牌集中的大趨勢不變，期待混改后在降低費用和并購上更進一步。預計16-17年EPS為1.07元和1.61元，給予17年35倍估值，對應56元目標價，仍維持“強烈推薦-A”評級。風險提示:需求不達預期。