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前三季度國窖1573動銷優異，全年高端酒快速增長態勢基本確立。國窖1573作為公司高端酒核心品牌，今年以來外部環境不斷優化，尤其是高端酒價格整體上移，1573動銷表現十分優異，全年銷售指標在9月底已提前完成，秋糖會期間公司稱全年1573整體銷售口徑動銷有望接近5000噸歷史高水平，這也為公司全年業績增長打下扎實基礎。渠道草根調研也顯示，1573渠道利潤空間良好，渠道庫存周轉快，競品提價后也有利于其動銷表現。公司9月底停止接收國窖1573經典裝訂單并暫停供貨，并在10月初對1573經典裝實行價格雙軌制，計劃外配額價格提至660元，充分表明公司希望通過控量挺價策略繼續優化高端酒的量價體系。

高端白酒價格穩步上行，國窖1573具備適度提價基礎。今年以來，國內高端白酒價格整體處于上行趨勢，茅臺一批價目前再度上行至980-990元，年底旺季預計有望突破1000元；五糧液出廠價提至739元后，一批價基本穩定在680-690元；目前國窖1573一批價也提升至600元左右。作為高端白酒品牌重要一員，1573目前與主競品五糧液之間仍存一定價差，考慮到公司高端酒基礎已逐步夯實、品牌價值亟待繼續回歸，在采取暫停發貨以及提高計劃外出廠價之后，后續1573適度提高出廠價仍值得預期。

主動調整底氣足，低端酒業務有望逐步恢復。高端酒形勢良好，中低檔酒調整底氣足，公司再次發力中端窖齡和特曲品牌調整，窖齡30/60年暫停發貨，老字號特曲超配額計劃外價格提價5元，繼續實施控價模式并梳理渠道體系。低端酒前三季度收入仍同比下滑，主要受貼牌清理等影響，但調整預計從年底開始將逐步進入尾聲。整體來看，未來中低端酒業務有望后程發力。

繼續看好公司全方位改善帶來業績的可持續成長。現任管理層開展全方位切實有效的改革調整，明確打造五大核心單品，渠道模式改柒泉改為品牌專營，明顯加大營銷投入力度和渠道掌控力，各方面調整帶來的效果已逐步顯現，后續發力可期，業績具備較好持續成長性。

投資建議：暫不考慮增發，維持公司2016-18年EPS分別為1.23/1.57/1.92元的盈利預測，給予買入-A評級，6個月目標價40元，對應17年PE為25倍。

風險提示：高端酒景氣度提升低于預期；中低端酒業務恢復不及預期。