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企業(yè)透視

泰國(guó)釀酒（Thai Beverage）股價(jià)的表現(xiàn)標(biāo)青，在今年首六個(gè)月勁揚(yáng)超過(guò)32％。進(jìn)入下半年，它的增長(zhǎng)勢(shì)頭仍沒(méi)有減弱，本月8日一度飚升至0.975元，直逼1元大關(guān)。

去年，集團(tuán)的招牌品牌“象牌啤酒”（Chang Beer）重新包裝，新推出的象牌經(jīng)典啤酒（Chang Classic Beer）酒精成分從6％減至5.5％，口味和形象更貼近年輕人。

這一招相當(dāng)管用，泰國(guó)釀酒啤酒在泰國(guó)市場(chǎng)的占有率從三成提高到四成，搶占對(duì)手Leo啤酒原占51％的領(lǐng)先地位。

接下來(lái)，泰國(guó)釀酒還有什么新招？它在泰國(guó)還能爭(zhēng)取到多少市場(chǎng)份額？接下來(lái)的盈利要靠什么推動(dòng)？目前的股價(jià)也已沖破多名分析師的目標(biāo)價(jià)，還有多少增長(zhǎng)空間？

政治經(jīng)濟(jì)變化 負(fù)面影響短暫

在營(yíng)收年比增加21％的推動(dòng)下，泰國(guó)釀酒今年第一季盈利取得30％年比增長(zhǎng)至85億6000萬(wàn)泰銖（約3億3000萬(wàn)新元），創(chuàng)下2006年以來(lái)最高的核心凈利。

今年上半年，泰國(guó)釀酒是表現(xiàn)最亮眼的新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)成分股，總回報(bào)率高達(dá)35％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越其他29只成份股的表現(xiàn)。

星展集團(tuán)研究分析師沈利勤認(rèn)為，集團(tuán)的啤酒業(yè)務(wù)會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，雖然速度可能不會(huì)像去年剛推出新包裝時(shí)那么快。

華僑投資證券分析師符愛(ài)琴也看好泰國(guó)釀酒的啤酒業(yè)務(wù)前景，烈酒業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間則有限。根據(jù)歐睿信息資訊（Euromonitor）資料，泰國(guó)釀酒的烈酒產(chǎn)品銷量占當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)82％。她認(rèn)為，當(dāng)?shù)氐牧揖菩袠I(yè)已相當(dāng)成熟，所以預(yù)料這個(gè)部分的營(yíng)收增長(zhǎng)只有約1％。

KGI Fraser證券交易策略師張?jiān)ＵJ(rèn)為，泰國(guó)釀酒的基本面很強(qiáng)，而且有當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的支撐。

今年第一季超95％營(yíng)收來(lái)自泰國(guó)，有投資者擔(dān)心“成也蕭何、敗也蕭何”，泰國(guó)政治和經(jīng)濟(jì)局勢(shì)會(huì)左右盈利表現(xiàn)。

關(guān)于政局動(dòng)蕩和暴力沖突，泰國(guó)釀酒總裁兼首席執(zhí)行長(zhǎng)蘇華榮（Thapana Sirivadhanabhakdi）曾回應(yīng)媒體說(shuō)，旅客可能被嚇跑，對(duì)于泰國(guó)人來(lái)說(shuō)，泰國(guó)沒(méi)有多大改變。

沈利勤認(rèn)為，近年泰國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，消費(fèi)情緒低迷可能會(huì)造成短期的影響；但根據(jù)過(guò)去的表現(xiàn)，泰國(guó)釀酒旗下產(chǎn)品的“抗壓性”相當(dāng)高，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)買(mǎi)氣會(huì)復(fù)蘇。

張?jiān)Ｒ舶烟﹪?guó)釀酒的產(chǎn)品視為“耐用品”，讓為它們經(jīng)得起挑戰(zhàn)。不過(guò)，有一個(gè)存在的風(fēng)險(xiǎn)是，人民幣增長(zhǎng)放緩，對(duì)東南亞貨幣（包括泰銖）有相當(dāng)沖擊。因此，當(dāng)泰銖兌換成新元時(shí)，匯率上可能比較不利。

并購(gòu)與整合或助盈利增長(zhǎng)

泰國(guó)釀酒在2014年提出“走出去”的目標(biāo)，希望2020年時(shí)有超過(guò)一半營(yíng)業(yè)額來(lái)自泰國(guó)以外的國(guó)際市場(chǎng)；同時(shí)，非酒類飲料將占集團(tuán)總營(yíng)業(yè)額一半以上。今年第一季，非酒類飲料只占總營(yíng)業(yè)額不到11％。

距離2020年只有四年，兩大目標(biāo)看似還有一大段路要努力。

泰國(guó)富商蘇旭明（Charoen Sirivadhanabhakdi），即蘇華榮的父親，旗下TCC Assets和泰國(guó)釀酒在2013年收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)者星獅集團(tuán)（Fraser and Neave），可助集團(tuán)一臂之力。

蘇榮華接受媒體訪問(wèn)時(shí)就說(shuō)，星獅集團(tuán)的銷售網(wǎng)絡(luò)可提高象牌啤酒在新加坡的銷量，而且新加坡是全球主要門(mén)戶之一。

另一個(gè)潛在動(dòng)力是并購(gòu)，無(wú)論是直接或間接的收購(gòu)。

目前，泰國(guó)釀酒持星獅集團(tuán)約29％股權(quán)。符愛(ài)琴說(shuō)，星獅集團(tuán)應(yīng)有約7億元可用作并購(gòu)。越南是一個(gè)潛在市場(chǎng)，西貢啤酒酒精飲料公司已獲準(zhǔn)脫售51％股權(quán)，牛奶公司Vinamilk也解除外國(guó)公司持權(quán)頂限（星獅集團(tuán)已持11％股權(quán)）。

Reigare資本市場(chǎng)5月的一份報(bào)告提出，蘇旭明可能會(huì)把泰國(guó)和新加坡的飲料業(yè)務(wù)重新洗牌，包括把星獅集團(tuán)和味集團(tuán)（Oishi Group Plc）歸入泰國(guó)釀酒。

符愛(ài)琴指出，雖然泰國(guó)釀酒的管理層曾表達(dá)對(duì)本區(qū)域并購(gòu)機(jī)會(huì)感興趣，但至今未有任何明確發(fā)展，因此目前估值不把這個(gè)因素考慮在內(nèi)。

考慮到泰國(guó)釀酒的股價(jià)已上揚(yáng)到相當(dāng)水平，符愛(ài)琴把評(píng)級(jí)下調(diào)至“持守”，但仍看好這只股的長(zhǎng)期增長(zhǎng)和并購(gòu)潛能。因此，她把未來(lái)12個(gè)月的合理價(jià)從0.83元調(diào)高到0.89元，并建議長(zhǎng)期投資者在0.85元或更低價(jià)位時(shí)考慮增持。

張?jiān)Ｕf(shuō)：“蘇氏家族采取多元化策略，重組或并購(gòu)也不無(wú)可能。股價(jià)還有沒(méi)有增長(zhǎng)空間，第二季業(yè)績(jī)報(bào)告出爐時(shí)會(huì)給予更明確方向。”

泰國(guó)釀酒預(yù)計(jì)在8月中公布第二季業(yè)績(jī)。

從國(guó)內(nèi)走向國(guó)外、從酒精轉(zhuǎn)向非酒精，是挑戰(zhàn)也是動(dòng)力。“飲勝”（Yum Seng）干完這一杯，別急著曲終人散，后頭可能還有好戲。

Reigare資本市場(chǎng)5月的一份報(bào)告提出，蘇旭明可能會(huì)把泰國(guó)和新加坡的飲料業(yè)務(wù)重新洗牌，包括把星獅集團(tuán)和味集團(tuán)歸入泰國(guó)釀酒。