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1. 公司昨日股價大漲7%，全年最高漲幅超過60%，年初至今漲幅接近20%。

2. 基本面強復(fù)蘇，1H16中報營收和銷量表現(xiàn)均優(yōu)于行業(yè)。公司上半年噸酒價3476元，同比增長7.32%，2016中期剔除9400萬資產(chǎn)減值后凈利潤仍有億元。啤酒行業(yè)產(chǎn)量結(jié)束連續(xù)25個月下滑態(tài)勢，8月份產(chǎn)量同比增長4.2%。我們預(yù)計公司三季度銷量也有望企穩(wěn)，實現(xiàn)量穩(wěn)價增，凈利潤端增速有望超預(yù)期。

3. 公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢有望延續(xù)。重慶啤酒銷量去年同比增長360%，樂堡銷量同比增長60%。公司今年引進的國外產(chǎn)品K1664與Somersby也有望繼樂堡之后成為明星產(chǎn)品。

4. 優(yōu)化生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，提高生產(chǎn)效率。公司上半年關(guān)閉安徽亳州公司，這已是嘉士伯優(yōu)化重慶啤酒在華生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)布局的第七家工廠（另有大梁山工廠被轉(zhuǎn)讓）。我們預(yù)計公司2017年產(chǎn)能優(yōu)化結(jié)束，除資產(chǎn)減值損失回歸正常外，關(guān)停轉(zhuǎn)讓的工廠（含另轉(zhuǎn)讓佳辰公司）減虧金額也有望至少達到7000萬元。

5. 嘉士伯在華資產(chǎn)注入窗口期臨近。嘉士伯在上市公司體外資產(chǎn)仍有160萬噸，資產(chǎn)優(yōu)良，其中接近100萬噸資產(chǎn)凈利率水平大幅優(yōu)于行業(yè)。隨著17年資產(chǎn)注入窗口臨近，加上大股東嘉士伯的鼎力支持，重慶啤酒百億市值或?qū)⑹切缕瘘c。

6. 我們預(yù)計2016-2018年公司EPS0.58/0.72/0.88元。給予“買入”評級，目標(biāo)價21.6元。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭持續(xù)激烈，啤酒消費繼續(xù)下滑。?