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結論：給予公司“增持”投資評級從主營業務來看，白酒行業處于整體復蘇階段，品牌白酒提價同樣也打開了三四線白酒的價格空間。地產的景氣有望彌補白酒業務的增長瓶頸、給公司帶來充裕的現金流，支撐白酒市場拓展。從資產價值來看，地產業務的開展將盤活公司土地資產，資產價值有望得到重新評估。

正文：

1、白酒行業處于整體復蘇階段，未來以內延式增長為主。（1）白酒行業由“走量”向“提質增效”轉變，通過渠道和價格的管控，品牌企業主動性更強；（2）一線品牌：產品未來一段時間仍處于供需偏緊狀態，“走量”空間仍然存在；（3）二線品牌（區域強勢品牌）：一線品牌提價為二線品牌打開的價格空間，產品升級和區域整合為二線品牌增長邏輯；（4）三四線品牌：品牌白酒提價同樣也打開了三四線品牌白酒的價格空間（對三四線品牌而已，競爭激勵、市場對價格更高敏感，提價風險較大），但在無增量市場的背景下，三四線品牌將很難達到上一輪行業景氣高點。

2、開展地產業務，開拓新增利潤來源。公司之前從事過地產業務，后于2010年轉讓給了集團公司。此次重新步入地產業務，我們認為，首先，公司白酒主業的市場環境發展了根本變化，未來白酒業務實現增長的難度加大，收入遇到瓶頸。其次，公司通過存量土地開展地產業務，成本較低，這塊業務有望彌補白酒業務的增長瓶頸、給公司帶來充裕的現金流，支撐白酒市場拓展。再次，截至2016年9月30日，公司無形資產賬面價值為30145萬元，基本上為土地使用權。2013年8月，公司公布土地使用權競得公告，折合單價為15.5萬/畝（2013年8月9日，公司在阜陽市國土資源局舉辦的國有建設用地使用權掛牌活動中，以起始價14,657萬元競得位于潁州經濟開發區境內、規劃潁十三路東側，地塊編號為阜州工【2013】—8土地使用權。該地塊位于潁州經濟開發區境內、規劃潁十三路東側，土地面積631,761平方米（合947.6415畝），規劃用途為工業用地，出讓年限50年，容積率≥1.0，建筑密度≥40%，綠地率≤15%）。