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新銷售模式重視品牌及渠道掌控力，疆外試點(diǎn)已在路上：公司過去一直采用買斷式銷售模式，自身負(fù)責(zé)白酒生產(chǎn)，品牌的設(shè)計(jì)和渠道的推廣則交給經(jīng)銷商打理，公司通過前五大經(jīng)銷商的出貨量占比超過70%。盡管買斷式銷售減輕了公司的銷售費(fèi)用投放壓力，但也造成白酒毛利率長(zhǎng)期在55%左右，排在行業(yè)下游;同時(shí)經(jīng)銷商也存在品牌重復(fù)開發(fā)的問題，在伊力特金獎(jiǎng)、老窖、國(guó)標(biāo)、大曲、特曲五大品類下的子品牌多達(dá)近200個(gè)。下一步，公司將首先在疆外市場(chǎng)試點(diǎn)直銷模式，目前已成立了全國(guó)品牌運(yùn)營(yíng)中心（公司持股51%、經(jīng)銷商持股49%），后續(xù)新開發(fā)產(chǎn)品的所有權(quán)將有伊力特公司擁有。

新任董事長(zhǎng)成為帶領(lǐng)公司騰飛的關(guān)鍵人物：公司新任董事長(zhǎng)陳智先生曾任伊帕爾汗香料股份有限公司董事長(zhǎng)，在陳智先生帶領(lǐng)下，2006年成立的伊帕爾汗成為了我國(guó)最大的薰衣草系列產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，并于2014年掛牌新三板。在管理上，陳董事長(zhǎng)主抓大方向，加強(qiáng)對(duì)普通員工考核力度，相較于公司之前的管理風(fēng)格有了很大的改變。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2016-2018年EPS為0.71元、0.83元、0.99元，對(duì)應(yīng)PE為25倍、22倍、18倍，考慮到疆內(nèi)市場(chǎng)需求的擴(kuò)張和公司新的發(fā)展思路，首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：限制三公消費(fèi)政策升級(jí)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。