片子免费毛片在线观看福利,五月天涩涩激情,美女视频的全免费视频网站,98.色色,韩国R级19禁电影在线观看,成年人一级黄色片子,七月婷婷六月色综合,大胸麻酥酥无圣光无遮挡图片,超碰在线免费av

中國酒業新聞網

華夏酒報官方網站

官方
微信
官方
微博
首頁 > 市場 > 白酒 > 正文
券商:水井坊年報業績兌現 季報增速下滑
來源:太平洋證券  2017-05-03 16:14 作者:黃付生 王學謙
水井坊公司公告2016年報,全年實現營收11.76億元,同增37.61%;歸母凈利潤2.25億元,同增155.52%;扣非歸母凈利潤2.15億元,同增139.43%。EPS為0.46,同增155.47%。銷售毛利率和銷售凈利率分別為76.16%和19.11%,同比提升0.86pct和8.82pct。單四季度,實現營收3.82億元,同增61.83%;歸母凈利潤0.76億元,同增340.70%;銷售毛利率和銷售凈利率分別為79.20%和19.82%。公司基于成品酒和散酒的庫存,以及過期的包裝物等,計提資產減值準備5578.16萬元,對2016年歸母凈利潤的影響金額為5236.68萬元。公司擬每10股派送現金紅利4.60元(含稅)。

水井坊公司公告2017年一季報,報告期內實現營收3.99億元,同增32.78%;歸母凈利潤0.92億元,同增17.68%;扣非歸母凈利0.92億元,同增9.33%;EPS為0.19,同增17.65%;銷售毛利率為77.38%,同比提升2.36pct,環比下滑1.82pct;銷售凈利率為23.12%,同比下滑2.96pct,環比提升3.3pct。

年報和季報披露后,公司股價于次日早盤迅速下挫至跌停。

核心觀點:

水井坊是春節后漲幅最明顯的次高端白酒股,市場關注度很高。

公司2016年業績高增長,恰逢白酒行情高漲,市場預期打得很高。我們前期提示過,當時公司的股價已充分反映出對公司較高的估值,估值繼續提升的空間有限,股價能否繼續上漲,主要還得看業績的增長。

我們認為水井坊一季報增速回落還算健康,而股價反應強烈主要基于預期差,前期在樂觀情境下正向強化的市場預期開始出現松動。當前公司的體量,收入和利潤規模都不算大,改善的空間比較充分。渠道模式的改善和市場策略的推進實施預期將收到比較明顯的效果,公司的業績在2017Q1的基礎上持續向上是相對確定的。經歷暴跌后,公司估值有望回歸合理,未來看業績增長支撐市值穩步上漲。

水井坊公司2017Q1利潤增速下滑,經梳理可歸因于幾點:

(一)春節日期提前導致收入和費用的確認出現時間差。

春節備貨及銷售期大約45-55天,對應2017年1月28日春節,部分春節的貨在12月初開始銷售,收入確認在2016年;而銷售的線上投入按照傳統大部分發生在2017年1月。確認上的時間差造成2017Q1利潤增速下滑。刨除春節提前造成的影響,綜合來看,2016Q4+2017Q1對比上期,收入增長46%、凈利潤增長77%,更能反映真實業績。

(二)2016Q1的費用基數低,銷售策略調整后費用率上升。

2016Q1公司開始做銷售策略調整,也是交接過渡期,線上線下費用及銷售人員都處在階段性低點。2016Q2基于調整后的新戰略制定了長期規劃,更偏重長期盈利目標,主動加碼費用再投資,目的是提高業務量和市場份額。公司4月份重回省代模式,合同期避開Q1高峰旺季,而Q3之后開始逐漸運作核心門店。與之對應,A&P投放加大,內部設定的目標是20%以上。從數據上看,2016Q4+2017Q1是22%,對比前期(2015Q4+2016Q1)的17%提升了5pct,逐步接近公司認為的合理化目標。銷售團隊的規模也在擴大,2016年底商務團隊共180人,2017Q1末增加到240人,2017年底預計在300人以上。全年費用投放的規劃是線上60%、線下40%,會根據費用效率和收入真實增長情況做調整。

(三)信息系統SAP的升級和人才發展規劃拖累了短期利潤。

SPA系統的升級從2016Q3開始,預計2017Q3開始運行,由此造成費用支出加大而影響了短期利潤。另外,公司基于長遠發展的需要進行了人才挽留和擴充,這也造成成本和費用的上升。

(四)2017Q1的所得稅率未做虧損抵扣。

公司在2013-14年期間虧損,2015-16年利用虧損抵扣來降低稅率,執行的是16%-17%左右的稅率。2016年年報披露還有1.5億元左右的額度可以抵扣稅,不排除2017年進行抵扣的可能。但是基于謹慎原則,公司在一季報中未考慮能抵扣的情況。

關于2017年業績指引(收入增長35%左右,利潤增長20%左右)的說明及判斷:

(一)考慮基數變大和2018年春節推后等因素,收入增長35%算是比較理想的設定。

邏輯上次高端爆發仍有空間,目前公司的8號、井臺和典藏運作得都不錯,占比次高端價格帶約4%,未來持續增長是趨勢;另外,公司的銷售策略調整后偏向進取型,新總代模式成效逐漸顯現,聚焦核心門店、核心省份的必贏計劃也逐步體現成果。預計2017年收入增長目標達成的概率比較大。

(二)利潤增長的指引在20%左右,低于收入增長的幅度,也低于市場先前的預期。

結合公司2016年做的業績指引和最終實現的情況,可以認定公司在業績指引方面始終都是偏保守的。根據公司調整后的新戰略,費用驅動的擴張模式還將延續。當前公司的費用率已接近預設目標,預計全年會維持在這個比例左右,但線上投入的占比會有所提升,井臺和典藏的投入也會繼續加強。根據一季報情況可推測,全年真實業績應該在一季度基礎上持續向上;如果所得稅率發生相應調整,存貨跌價減值在年末有所沖回,那么全年利潤增長的目標有望超預期達成。

投資要點:

產品銷售模式優化,批發代理渠道恢復

2016年公司進行銷售模式調整,將扁平化分銷模式、與其他公司合作模式逐步轉變為新總代模式。在新總代模式下,公司負責銷售前端管理,實現對售點的掌控和開拓;總代作為銷售服務平臺負責銷售后端工作。新總代模式的實施對公司及時掌握市場信息、準確投放資金資源等起到了積極的作用。從2016年實施的效果來看,新總代模式下的業務增速高于全國平均。2017年公司將繼續深入推行。

銷售渠道方面,2016年公司在批發代理渠道的銷售收入增長50.58%,明顯高于新渠道及團購銷售的收入增速(12.94%);而公司一季度銷售收入的增長主要也來自批發代理渠道的增量。批發代理渠道快速恢復,該渠道毛利率更高,有利于提升整體毛利率。目前,核心經銷商恢復盈利,大部分省份出現雙位數增長,批發價顯著回升,而渠道總庫存保持在較低水平。

今年公司還會繼續優化產品銷售模式,進一步完善以動銷為導向的新總代模式,增加市場覆蓋的廣度和深度;同時加強市場維護,保證渠道的合理利益;另外,公司也將重新梳理新渠道業務方向,減少與傳統渠道的重疊沖突。

推行核心門店項目,強化市場動銷效果

2016年公司積極推動核心門店項目,強調“動銷為本”營銷理念,將銷售團隊的注意力重心轉向門店的開發、維護、激勵和促銷等。

與之匹配,公司在相應市場增加了足夠的銷售人員對其進行有效管理。

2016年末銷售團隊有180人,2017年預計增加到300人。目前公司的重視售點總共有一萬多家,其中核心門店約3700家,部分潛力門店會逐步發展成核心門店。2017年公司會繼續聚焦核心門店,提升核心門店的數量和質量,以優質的資源如品鑒會,激活核心門店動銷,使渠道庫存維持在合理水平,確保業務持續健康增長。

公司會多方面強化市場動銷的效果:新增的銷售人員負責新售點開拓和核心門店及潛力門店的維護;同時,公司也將不斷加強信息化,并對自身業務人員,以及經銷商、分銷商進行全面系統培訓支持。目標是營造健康的輕庫存模式,重動銷不壓貨,強化市場動銷效果。

生產效能不斷提升,產品結構優化升級

公司通過對生產工藝設備革新升級來持續推動產品質量提升,并通過管理系統升級、人員能力提升等一系列措施,全面提升生產效能。

生產供應鏈也在逐步提高,2016年的出酒率和優酒率都高于預期,原酒生產質量得到進一步提升。未來根據公司的發展戰略,還將積極推動曲酒產能提升工作。

臻釀8號的價格低于主導品牌井臺,臻釀8號快速擴張可能會對水井坊品牌的高端性產生一定的影響。長遠看,做好高端市場更符合消費升級趨勢和公司的戰略定位,公司2017年目標是重回行業高端。

因此,公司將繼續調整和升級產品結構,在新典藏基礎上推出更加高端化的產品,不斷豐富產品線,強化水井坊高端品牌形象;公司持續聚焦中高端市場,清晰品牌定位,加大核心產品市場投入力度,不斷提升井臺、8號、新典藏三個拳頭產品的銷量,著力打造水井坊典藏大師版,突出高端屬性。

盈利預測與評級:

預測2017-19年的收入增速分別為35%、25%、21%,凈利潤增速分別為38%、28%、26%,對應EPS分別為0.63、0.81、1.02。給予目標價30.00元,“增持”評級。

風險提示:

訴訟風險;市場競爭加劇;原材料價格波動風險;產業政策風險;食品安全風險等。

編輯:張瑜宸
相關新聞
  • 暫無數據。。。
總排行
月排行

—— 融媒體矩陣 ——