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一季度收入提速，全年業(yè)績受益量價齊升：2017年Q1營收4.77億元，同比增長8.73%，增速高于2016年平均值3.38%，亦高于去年同期的6.30%。公司目前占據(jù)疆內白酒市場40%以上市場份額，具備廣泛客戶基礎，受益疆內市場消費升級，16年公司高端系列產品發(fā)力，在總收入中的占比達到51.14%，核心單品小老窖增速達40%。去年末公司上調各主力產品價格，隨高檔產品放量，今年業(yè)績有望受益量價雙升。

預收款春節(jié)銷售旺季后出現(xiàn)預期中的回落：16年末公司預收款3.41億元，創(chuàng)下歷史新高，我們認為原因主要來自：1）公司年末提價促使經銷商提前打款；2）17年春節(jié)較早經銷商備貨提前。現(xiàn)在春節(jié)銷售旺季已過，Q1預收款回落至1.56億元，但同比仍有160.81%的增長。由于春節(jié)前經銷商打款積極，本期銷售商品產生的現(xiàn)金流入環(huán)比降低42.66%，同比降低8.08%，我們認為Q2現(xiàn)金流情況將恢復正常。

期間費用率整體保持穩(wěn)定：Q1公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為3.19%、2.02%、-0.58%，較去年同期分別變動0.53pct、0.08pct、0.23pct，公司目前處在全國化品牌運營的嘗試階段，招募銷售人員，相應增加銷售費用投放是伊力特品牌走出新疆的必經之路。

品牌運營公司助力疆外市場開拓：新董事長到任后，伊力特的全國化推廣戰(zhàn)略在去年四季度正式啟動，預計今年下半年品牌運營公司將有望正式啟動運轉。公司將結合自身產品優(yōu)勢與大商的資源，在短時間內合力再造數(shù)個類似浙江的強勢疆外市場，打開增長新空間。

盈利預測與投資評級：預計2017-2019年EPS為0.82元、0.99元、1.19元，對應PE為23倍、19倍、16倍，考慮到疆內市場需求的擴張和公司新的發(fā)展思路，維持對公司的“買入”評級。

風險提示：限制三公消費政策升級、行業(yè)競爭加劇風險。