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有別于市場的觀點(diǎn)：

1、國窖17年量價(jià)齊升，未來產(chǎn)能瓶頸有望實(shí)現(xiàn)突破：經(jīng)過兩年多的調(diào)整梳理，國窖16年開始強(qiáng)勢恢復(fù)，市場動(dòng)銷基本達(dá)到歷史最高水平，今年三月公司順勢提價(jià)至680元，在茅臺(tái)價(jià)格堅(jiān)挺以及高端擴(kuò)容背景下，預(yù)計(jì)17年將呈現(xiàn)量價(jià)齊升的態(tài)勢。

成長新周期下，公司對(duì)1573的定位更為清晰，價(jià)格短期內(nèi)繼續(xù)采取追隨策略，未來在穩(wěn)健態(tài)勢下將盡力發(fā)起沖刺。至于此前市場普遍擔(dān)心的產(chǎn)能瓶頸問題，8個(gè)月前技術(shù)團(tuán)隊(duì)已對(duì)老窖池質(zhì)量工藝進(jìn)行了評(píng)估，未來1573產(chǎn)能有望實(shí)現(xiàn)重大突破。

2、堅(jiān)定單品策略不動(dòng)搖，打造最專業(yè)的服務(wù)團(tuán)隊(duì)：2015年公司開始對(duì)開發(fā)品牌進(jìn)行梳理淘汰，條碼數(shù)從15年的8700多個(gè)逐步降到了目前的430多個(gè)，未來將繼續(xù)堅(jiān)持品牌瘦身，聚焦單品戰(zhàn)略。另外，針對(duì)五大單品的團(tuán)隊(duì)搭建工作已逐步進(jìn)入收尾期，預(yù)計(jì)今年上半年銷售隊(duì)伍將達(dá)到8000人，未來增長速度會(huì)逐步放緩，公司將根據(jù)不同品牌的消費(fèi)者定位來打造最專業(yè)的銷售團(tuán)隊(duì)，提升戰(zhàn)略落地效率。

3、戰(zhàn)略穩(wěn)健落地，繼續(xù)看好公司未來的長線發(fā)展：在經(jīng)過15年穩(wěn)定期、16年調(diào)整期之后，公司17年開始迎來“殺出重圍、回歸前三”的沖刺年，可以看到，公司的既定戰(zhàn)略正在逐步落地，步伐穩(wěn)健，勢態(tài)良好。老窖擁有較強(qiáng)的品牌產(chǎn)品優(yōu)勢，新管理團(tuán)隊(duì)年富力強(qiáng)、思路清晰、定位明確，同時(shí)充分受益于消費(fèi)升級(jí)和茅臺(tái)價(jià)格上漲，我們繼續(xù)看好公司未來的長線發(fā)展！

4、盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2017-2019年公司實(shí)現(xiàn)EPS1.93元/2.42元/2.91元，對(duì)應(yīng)PE25倍/20倍/17倍。大股東目前已給予股份公司混合所有制改革、股權(quán)激勵(lì)和收購兼并三項(xiàng)政策授權(quán)，老窖未來還有望借助國企改革進(jìn)一步激發(fā)發(fā)展?jié)摿Γ嵘偁帉?shí)力，我們維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示：年初來白酒收益較高，看市場走勢帶來的風(fēng)格影響；茅臺(tái)批價(jià)波動(dòng)讓對(duì)行業(yè)不太了解的投資者對(duì)基本面有誤判。