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9月30日，啤酒巨頭百威亞太上市首日高開1.48％，報(bào)27.4港元，盤前成交11.26億港元，截止發(fā)稿最新總市值3628.69億港元。

而在此之前，百威IPO定價(jià)27港元，27日機(jī)構(gòu)投資者場(chǎng)外暗盤盤初漲近2%報(bào)27.5港元。百威落實(shí)定價(jià)后有分析認(rèn)為，其估值未算便宜，加上招股反應(yīng)冷淡，預(yù)料百威掛牌后表現(xiàn)一般，股價(jià)或見壓力。中泰國(guó)際策略分析師顏招駿表示：看好百威今次首天表現(xiàn)，不在于它的基本面，而是百威的股份主要掌握在機(jī)構(gòu)投資者手上，供求失衡。對(duì)比小米首周勁升，最高漲到招股上限22港元，他表示相信百威也會(huì)炒到招股上限30港元（最高升幅大約11%）。

百威亞太登港，啤酒五大巨頭集齊，加碼角逐中國(guó)市場(chǎng)的百威亞太將為現(xiàn)今的啤酒市場(chǎng)帶來怎樣的風(fēng)云變幻？

中期喜報(bào)，啤酒市場(chǎng)新發(fā)展

經(jīng)歷了“跑馬圈地”的盲目增長(zhǎng)，以份額為主、價(jià)格戰(zhàn)為首的野蠻擴(kuò)張時(shí)代已經(jīng)過去，伴隨消費(fèi)需求升級(jí)、需求量下降，產(chǎn)能過剩、毛利過低成為行業(yè)大難，廠商狀況一落千丈，啤酒企業(yè)紛尋求產(chǎn)能的優(yōu)化和政策的升級(jí)，一場(chǎng)自發(fā)的結(jié)構(gòu)性改革來臨。華潤(rùn)雪花成為行業(yè)龍頭，青島、百威、燕京、重啤加中小品牌分割市場(chǎng)，企業(yè)開始了極速競(jìng)爭(zhēng)，也越發(fā)看清了行業(yè)和市場(chǎng)的需求。

根據(jù)GlobalData數(shù)據(jù)，按消費(fèi)量計(jì)，2013年-2018年，中國(guó)整體啤酒市場(chǎng)規(guī)模的為負(fù)增長(zhǎng)，按產(chǎn)量計(jì)，自2013年我國(guó)啤酒產(chǎn)量達(dá)到頂峰后便開始下滑，2018年全年產(chǎn)量3812.2萬千升，下滑13.39%，2019年上半年中國(guó)啤酒產(chǎn)量1948.8萬千升，增長(zhǎng)0.8%，7月略有下降，1-7月啤酒產(chǎn)量2399.5萬千升，同比增長(zhǎng)0.3%。

2019年啤酒上市公司半年報(bào)早已發(fā)布，總體來看表現(xiàn)亮眼，一線酒企領(lǐng)銜，華潤(rùn)啤酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額188.25億元，同比增長(zhǎng)7.2%；實(shí)現(xiàn)凈利18.71億元，同比增長(zhǎng)24.1%；啤酒銷量約637.5萬千升，同比增長(zhǎng)2.6%。

青島啤酒營(yíng)業(yè)收入166億元，同比增長(zhǎng)9.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)16.3億元，同比增長(zhǎng)25.21%；啤酒銷量473萬千升、同比增長(zhǎng)3.6%，高于行業(yè)增速0.8%。業(yè)績(jī)?yōu)榻曜罴选?/span>

燕京啤酒營(yíng)業(yè)收入64.62億元，較上年同期增長(zhǎng)1.37%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.12億元，較上年同期增長(zhǎng)1.13%。啤酒銷量257.85萬千升，較去年同期下滑0.66%。

重慶啤酒半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.33億元，同比增長(zhǎng)3.92%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.39億元，同比增加13.75%；啤酒銷量48.27萬千升，同比增長(zhǎng)2.27%。

四家公司中三家凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)上漲，行業(yè)龍頭股市強(qiáng)勢(shì)上升，青島啤酒發(fā)布半年報(bào)當(dāng)日，青島A股漲停、H股暴漲，雪花、重啤也在近半年股價(jià)飛漲，今年的啤酒市場(chǎng)格外火熱。

國(guó)開證券表示：啤酒行業(yè)即將迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將不再以規(guī)模增長(zhǎng)為主，一方面，龍頭公司減產(chǎn)能基本結(jié)束，效率提高、折扣減少；另一方面，高端需求快速上漲也將使啤酒單價(jià)不斷上升。

啤酒擴(kuò)張期已過，行業(yè)盈利空間不斷被壓縮，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)是大勢(shì)所趨，企業(yè)集中競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度加大，有分析稱，啤酒行業(yè)新拐點(diǎn)已到來。就在這時(shí)，百威亞太港股上市，一為還債，二為加碼中國(guó)市場(chǎng)。

百威進(jìn)擊，亞太的市場(chǎng)布局

百威亞太控股有限公司是 AB InBev Group的一部分，集生產(chǎn)、進(jìn)口、推廣、經(jīng)銷及銷售超過50個(gè)啤酒品牌，在將澳洲業(yè)務(wù)賣出后，百威的市場(chǎng)包括亞太地區(qū)東區(qū)（主要為日本及韓國(guó)）及亞太地區(qū)西區(qū)（主要為中國(guó)、印度、越南及其他亞太國(guó)家），主要市場(chǎng)是中國(guó)、韓國(guó)、印度和越南。

百威亞太通過外延式的并購積累了龐大的亞太市場(chǎng)，并通過信息的共享將各個(gè)地區(qū)市場(chǎng)業(yè)績(jī)都帶入了地區(qū)前列。根據(jù)GlobalData的資料，百威亞太2018年在中國(guó)、澳洲、韓國(guó)以啤酒銷售額計(jì)排名第一，在印度及越南市場(chǎng)也能名列前三。

百威亞太目前是整個(gè)亞太區(qū)最大的啤酒公司，富途證券稱，從營(yíng)收及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)占比來看，百威亞太的估值偏高，但亞太地區(qū)由于人口眾多，啤酒消費(fèi)量大，且增速快于其他地區(qū)，目前正處于高端化升級(jí)的階段，潛力巨大，這個(gè)估值也在合理之中。

據(jù)GlobalData數(shù)據(jù)顯示，截至2018年，按消費(fèi)量及價(jià)值計(jì)，2018年亞太區(qū)占全球啤酒消費(fèi)量的37%，且預(yù)期2018年至2023年將貢獻(xiàn)全球啤酒消費(fèi)量增幅的47%，而高端及超高端啤酒市場(chǎng)消費(fèi)量的復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)在5.6%，高端及超高端啤酒市場(chǎng)價(jià)值的復(fù)合增長(zhǎng)率在8.4%，兩者都遠(yuǎn)高于特價(jià)及主流啤酒市場(chǎng)。

而作為亞太區(qū)重要部分的中國(guó)，2018年，中國(guó)啤酒銷量占全球銷量的25%，高端及超高端類別增長(zhǎng)速度超過整體啤酒市場(chǎng)增長(zhǎng)。面對(duì)這片極具吸引力的市場(chǎng)，主攻高端啤酒的百威亞太必然要登上這趟高速發(fā)展的列車。

基于百威亞太旗下品牌的質(zhì)量和價(jià)格，亞太區(qū)品牌共有三類：高端及超高端品牌、核心及核心+品牌、實(shí)惠品牌，主要包括百威、時(shí)代、科羅娜、福佳、凱獅、哈爾濱和鵝島等。

百威亞太在招股書中表示將在未來采取四大商業(yè)策略推動(dòng)增長(zhǎng)，從規(guī)模性高端化，核心產(chǎn)品差異化、發(fā)展關(guān)聯(lián)非啤酒類飲品和市場(chǎng)擴(kuò)張出發(fā)，加快公司收入及利潤(rùn)的增長(zhǎng)。百威會(huì)根據(jù)市場(chǎng)成熟度進(jìn)行不同產(chǎn)品的組合和營(yíng)銷戰(zhàn)略的策劃。在其評(píng)估中，中國(guó)市場(chǎng)是中偏低成熟度啤酒市場(chǎng)。

2019年在中國(guó)，百威英博第二季度營(yíng)收增長(zhǎng)了7.1%，銷量增長(zhǎng)0.6%。整個(gè)上半年百威英博中國(guó)地區(qū)的營(yíng)收增長(zhǎng)7.4%，每百升營(yíng)收增長(zhǎng)7.6%，銷量下降0.2%。中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)評(píng)論員朱丹蓬曾表示百威亞太上市肯定會(huì)在高端及精釀啤酒方面進(jìn)行加碼，而這塊的加碼會(huì)造成營(yíng)收的快速增長(zhǎng)及回報(bào)率的增加，并對(duì)以后的股價(jià)形成支撐。

多方對(duì)壘，中高端大戰(zhàn)一觸即發(fā)

百威港股上市并非謀求新市場(chǎng)，而是在原有基礎(chǔ)上繼續(xù)布局，短期內(nèi)對(duì)中國(guó)現(xiàn)有啤酒格局影響有限。目前，華潤(rùn)雪花穩(wěn)占啤酒第一，市占率23.2%，而百威亞太是中高端啤酒市場(chǎng)的老大，占比46.6%，青島啤酒占比14.4%，華潤(rùn)雪花占比11%，嘉士伯占比4.6%，喜力占比1.7%。

就市場(chǎng)現(xiàn)狀而言，即便中檔偏低的工業(yè)啤酒仍占據(jù)主流消費(fèi)地位，根據(jù)Euromonitor(歐睿)公司的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)型工業(yè)啤酒占總銷售的73.9%，但其產(chǎn)銷量觸及天花板，發(fā)展期已過，生產(chǎn)成本上升，市場(chǎng)已無紅利可挖，從產(chǎn)品重構(gòu)到酒廠關(guān)停再到品牌打造，國(guó)產(chǎn)巨頭早已對(duì)中高端發(fā)力。

華潤(rùn)雪花的市場(chǎng)擴(kuò)張起于2004年，被收購企業(yè)并入雪花品牌，打造母品牌下的“勇闖天涯”、“雪花純生”等子品牌，價(jià)格一直維持在低端，華潤(rùn)近幾年進(jìn)軍高中端，推出了“臉譜”、“勇闖天涯SuperX高端系列”等來參與競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)華潤(rùn)也從2018年起關(guān)停了13家工廠，以減少低端啤酒產(chǎn)量的方式來控制成本，提高產(chǎn)品售價(jià)，價(jià)格漲幅在10%-20%，同年11月華潤(rùn)收購了高端品牌喜力在華的7家公司，進(jìn)一步向國(guó)際化、高端化布局。從財(cái)報(bào)來看，華潤(rùn)一的系列調(diào)整市場(chǎng)接受度良好，并未對(duì)其龍頭地位造成影響，利潤(rùn)有所提高。

產(chǎn)能過剩關(guān)閉工廠并不稀奇，自2014年全國(guó)啤酒銷量下降起，重慶啤酒率先于15年開始關(guān)廠，先后關(guān)閉了七家酒廠，2017年又關(guān)閉了除重慶、湖南和四川地區(qū)外的全部酒廠，今年四月又賣出了永川公司的全部資產(chǎn)，重慶啤酒也在近幾年內(nèi)進(jìn)行了剩余酒廠的產(chǎn)能優(yōu)化，企業(yè)費(fèi)用率下降，重啤開始發(fā)展高端化，進(jìn)一步開拓市場(chǎng)，旗下包括重慶、山城等本地品牌，和嘉士伯、樂堡、凱旋1664等國(guó)際高端品牌的生產(chǎn)和銷售權(quán)，在押寶中高端后，重慶啤酒五年銷量首次增長(zhǎng)，19年增長(zhǎng)持續(xù)。

青島啤酒18年關(guān)閉了2家工廠，在今年9月20日宣布計(jì)劃通過3-5年關(guān)閉整合10家工廠，對(duì)此官方并未給出解釋，但原因想必與其他巨頭酒廠相似，低價(jià)酒產(chǎn)能過剩增長(zhǎng)緩慢，關(guān)閉酒廠控制成本并轉(zhuǎn)向中高端。青島啤酒在推進(jìn)“青島啤酒主品牌+嶗山啤酒第二品牌”的品牌戰(zhàn)略的同時(shí)，也在積極布局中高端市場(chǎng)，奧古特、經(jīng)典1903等都獲得正向增長(zhǎng)，包括新產(chǎn)品白啤、原漿等，青啤也都在推廣。

燕京啤酒控股的惠泉也于15年關(guān)停4家酒廠，燕京重構(gòu)了產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)品矩陣包括普通清爽、中檔鮮啤、高檔純生、個(gè)性化原漿白啤，燕京在持續(xù)發(fā)力中高端市場(chǎng)，不斷提高鮮啤、聽啤和原漿白啤的市場(chǎng)占位的同時(shí)，也在借助足協(xié)杯等運(yùn)動(dòng)來擴(kuò)大品牌影響力。

百威在全球范圍內(nèi)都在推廣中高端及精釀產(chǎn)品，國(guó)產(chǎn)龍頭也在跟進(jìn)與創(chuàng)新，低端競(jìng)爭(zhēng)無利可圖，中高端市場(chǎng)又將如何開拓？啤酒市場(chǎng)其實(shí)早已不平靜，今日，百威亞太正式上市加碼，是搶占份額繼續(xù)占據(jù)高端老大的地位，還是被搶占離開第一的位置，三足鼎立、五大巨頭對(duì)壘，讓我們拭目以待，靜觀啤酒行業(yè)規(guī)模宏大的新一輪競(jìng)爭(zhēng)。