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　　產(chǎn)能陷阱埋在2015，清醒的機構(gòu)開始派籌

　　理財周報見習(xí)記者 宋佳燕 錢文俊/文

　　白酒股沒有盡頭地往上漲，成為弱市大盤中的一朵奇葩。

　　值得警惕的是，白酒行業(yè)以貴為榮，今年破例沒有一家酒企提價。此外，近年來白酒產(chǎn)能卻急速擴張，背離投資增速。嗅到這些信號的機構(gòu)悄然撤退，茅臺(600519,股吧)、五糧液(000858,股吧)、酒鬼酒紛紛遭減持。

　　那些發(fā)了酒瘋的資本，似乎開始猶豫。

　　這場狂歡了10年的白酒盛宴，離席散還有多遠？白酒泡沫到底有多大？

　　機構(gòu)開始剎車醒酒 酒鬼酒被拋售8.67%

　　上周，信達證券下調(diào)酒鬼酒評級。“從業(yè)績看，全年增長是毫無疑問的，但是增長的幅度，沒有大家想象的那么樂觀。”該證券長期跟蹤白酒行業(yè)研究的分析師吳亞卓接受記者采訪時說。

　　實際上，從去年下半年開始，白酒便不斷遭遇資金的集體減持或清倉。

　　即使是機構(gòu)扎堆的貴州茅臺(600519,股吧)，去年末也遭基金公司減持累計922.48萬股。五糧液在今年一季度遭瑞銀集團減持357.37萬股，這已是瑞銀連續(xù)三個季度出現(xiàn)減持。而法巴、國壽個人分紅理財產(chǎn)品更是分別大幅減持五糧液569.13萬股、659.99萬股。

　　一季度，酒鬼酒直接被國壽萬能理財產(chǎn)品清倉，同時遭到第二大股東中國長城資產(chǎn)管理有限公司（下稱“長城資管”）的拋售。

　　據(jù)統(tǒng)計，從2010年進入酒鬼酒至今年5月，長城資產(chǎn)累計減持了酒鬼酒股份2817.83萬股，占公司總股本的8.67%。

　　一位上海的私募人士認為，白酒的風險在于漲幅透支了未來，從業(yè)績增長看，未來兩三年增速將放緩，有估值不斷下降的風險。而中金則建議投資者在7月中開始考慮減持包括白酒在內(nèi)的一批前期表現(xiàn)最好的板塊。

　　多位接受采訪的市場人士表示，政策打壓將是白酒行業(yè)未來的一大風險。

　　中投顧問一份資料顯示，在茅臺酒整個銷售渠道中，產(chǎn)量的70%-80%用于特供、團購及對部分企事業(yè)單位、經(jīng)銷商的供應(yīng)，只有20%-30%的供應(yīng)量是通過專賣店等渠道到達終端市場的。

　　政府銷售渠道可謂白酒行業(yè)的一道軟肋，今年3月份的三公消費政策對白酒股的打擊并未持續(xù)多久。

　　截稿前，A股前6大高價股中仍然有4只是酒業(yè)股，僅有兩只的百元股分別是貴州茅臺和洋河股份(002304,股吧)。而貴州茅臺更是唯一的兩百元股。

　　“公款消費趨嚴卻拉不住股票上漲，是因為制度不完善，沒有細則，關(guān)于如何認定、如何處罰、甚至主管機關(guān)都沒有，執(zhí)行效果自然很差。”日信證券張志剛表示，利空政策對白酒行業(yè)的打擊可說是致命的。

　　白酒行業(yè)遭遇天花板，汾酒盈利降2.7%

　　從業(yè)績看，今年一季度，五糧液酒類綜合毛利率下降3.18%，二三線品牌的山西汾酒(600809,股吧)凈利潤下降2.7%。這在毛利率逐年攀升的白酒上市公司當中是很少見的。

　　與此同時，幾乎所有白酒上市公司都在擴大產(chǎn)能。

　　貴州茅臺計劃2015年茅臺酒基酒產(chǎn)量4.5萬噸，3年內(nèi)累計增加36%。五糧液打算2013年擴產(chǎn)10萬噸；二線品牌像瀘州老窖(000568,股吧)與山西汾酒，超過10萬噸的項目都將在2015年計劃完工；連金種子酒(600199,股吧)這樣的三線企業(yè)，也謀劃在十二五期間完成4.5萬噸的原酒項目。

　　“目前白酒行業(yè)發(fā)展的硬傷在于擴產(chǎn)過快，按照各公司目前的規(guī)劃看，這個速度是不合理的。”日信證券食品行業(yè)研究員張志剛對理財周報記者表示，白酒利潤集中在規(guī)模化大酒廠，大量中小酒廠在低價位市場度日艱難。

　　據(jù)統(tǒng)計，去年白酒行業(yè)總產(chǎn)量實現(xiàn)1025.55萬千升，增長幅度超過30%,創(chuàng)歷史新高。有分析員預(yù)測，中國白酒的產(chǎn)能陷阱將在2015年爆發(fā)。

　　而去年被吹脹的白酒價格，今年如同觸碰了“天花板”，頻頻回落。

　　春節(jié)過后，茅臺、五糧液兩大領(lǐng)軍品牌的零售價、批發(fā)價都出現(xiàn)跳水。其中茅臺從2300元/瓶降至2000元以下，之后設(shè)立自營店，將53度飛天茅臺的價格定為1519元/瓶，而瀘州老窖在資金壓力下，不得不限量發(fā)貨維護價格。

　　目前茅臺的社會庫存約為1.5萬噸，五糧液的社會庫存高達2萬噸。上述分析師表示，這些庫存如果無法消化，高端白酒的價格將受到很大沖擊，從而拖累業(yè)績。

　　兩三年內(nèi)出現(xiàn)行業(yè)拐點？

　　過去十年里，白酒“一哥”貴州茅臺收入增長11倍至184億元，凈利潤增長27倍至87.6億元；同期累計分紅已達70億元，遠超募集資金總額。古井貢酒(000596,股吧)股價也從2008年最低6.05元起一路上漲，最高飆至108.5元。

　　股價飛漲的推手，少不了各路瘋狂的資金。

　　從2009年開始，萬事利、維維股份(600300,股吧)、煤老板、聯(lián)想集團、中糧集團等前赴后繼，國外的高盛、軒尼詩、瑞典V&S公司、TCC集團、帝亞吉歐等也趕來“搶酒”。

　　對于中西資本盲目追逐白酒，中投顧問食品行業(yè)研究員周思然認為，主要歸因于白酒行業(yè)的高景氣度和高增長性。再加上國內(nèi)房地產(chǎn)政策縮緊、股市低迷及中國市場在全球地位的進一步提高。

　　業(yè)內(nèi)認為，白酒行業(yè)的景氣度和固定資產(chǎn)投資息息相關(guān)。過去十年，中國投資規(guī)模增長了7倍多，已經(jīng)達到了極限。隨著經(jīng)濟增長的逐漸放緩，投資占比也會逐漸回落到正常合理的水平。

　　“拐點不好說，白酒屬于消費性行業(yè)，周期性影響不明顯，目前看不到行業(yè)迅速降溫的跡象，但是整體不如去年，預(yù)測全年行業(yè)增速為30%至40%，比去年50%左右明顯回落。”