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　　白酒企業(yè)中報(bào)披露已近尾聲，雖然上半年白酒上市公司50%左右的利潤(rùn)增速依舊相當(dāng)搶眼，但現(xiàn)金流不佳、銷(xiāo)售費(fèi)用率上漲等跡象也透露出白酒行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能趨弱。分析人士認(rèn)為，由于產(chǎn)能過(guò)剩和“三公”消費(fèi)限制趨嚴(yán)，白酒行業(yè)可能會(huì)面臨“旺季不旺”的局面。三季度開(kāi)始，白酒

　　貴州茅臺(tái)217.88-1.28-0.58%洋河股份120.59-2.11-1.72%五 糧 液32.48-0.58-1.75%沱牌舍得29.11-0.87-2.90%酒 鬼 酒47.85-1.77-3.57%行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或開(kāi)始變緩。

　　業(yè)績(jī)大增股價(jià)暴跌

　　在經(jīng)濟(jì)增速放緩，行業(yè)景氣度低迷的背景下，上半年白酒上市企業(yè)仍然交出了靚麗的成績(jī)單。

　　從已披露的半年報(bào)看，行業(yè)巨頭貴州茅臺(tái)上半年凈利潤(rùn)約為70億元，同比增長(zhǎng)43%；五糧液實(shí)現(xiàn)凈利50億元，同比增長(zhǎng)51%；洋河實(shí)現(xiàn)凈利31.74億元，同比大增74.98%。此外，二、三線白酒的中期利潤(rùn)增速更是驚人，酒鬼酒大幅增長(zhǎng)329%，沱牌舍得也大增212%。

　　和上半年近半數(shù)上市公司利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，整體利潤(rùn)增速1%左右相比，白酒上市企業(yè)的的盈利能力在實(shí)體企業(yè)中首屈一指，可以和銀行等金融機(jī)構(gòu)媲美。

　　不過(guò)，與業(yè)績(jī)大增形成鮮明對(duì)比的是8月以來(lái)白酒股的暴跌。

　　數(shù)據(jù)顯示，8月份釀酒板塊的跌幅超過(guò)6%，與水泥、房地產(chǎn)等受制于宏觀調(diào)控的行業(yè)一起，位居A股跌幅榜前列。具體到個(gè)股上，貴州茅臺(tái)單月下跌9%，洋河股份下跌10%，古井貢酒更是大跌12%。

　　事實(shí)上，白酒股的補(bǔ)跌，與增長(zhǎng)動(dòng)力趨弱有關(guān)。上半年財(cái)報(bào)顯示，白酒企業(yè)的預(yù)收款項(xiàng)出現(xiàn)了大幅下滑。其中，茅臺(tái)的預(yù)收款項(xiàng)從年初的70億元降到40億元左右，降幅為42%；洋河股份的預(yù)收款項(xiàng)則從年初的35億元直線下滑到6.7億元，降幅高達(dá)80%。

　　預(yù)收款是白酒企業(yè)盈利的“蓄水池”，上半年白酒企業(yè)預(yù)收款的集體下滑顯現(xiàn)出下游經(jīng)銷(xiāo)商訂貨不如往年踴躍，無(wú)疑會(huì)影響到白酒公司收入的持續(xù)增長(zhǎng)。

　　多重壓力凸顯高增長(zhǎng)背后有隱憂

　　分析人士認(rèn)為，白酒企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)背后有不少隱憂，主要來(lái)自于“三公”消費(fèi)趨嚴(yán)和行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩等方面的壓力。

　　酒仙網(wǎng)CEO郝鴻峰告訴記者，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的壓力日益凸顯，這可能會(huì)使一些企業(yè)付出沉重的代價(jià)。

　　中國(guó)酒類(lèi)流通協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)劉員也指出，前幾年白酒大漲，吸引不少投機(jī)資本囤貨。今年上半年名酒價(jià)格“擠泡沫”，一些投機(jī)資本虧損后撤出，令“虛擬需求”減少，更凸顯了產(chǎn)能過(guò)剩壓力。

　　此外，年初以來(lái)，“三公”經(jīng)費(fèi)控制也越來(lái)越嚴(yán)。繼3月份，國(guó)務(wù)院表示今年要實(shí)現(xiàn)“三公”經(jīng)費(fèi)零增長(zhǎng)之后；7月份，國(guó)務(wù)院又出臺(tái)規(guī)定，要求從10月1日起，縣級(jí)以上政府應(yīng)當(dāng)將公務(wù)接待費(fèi)等納入預(yù)算管理。預(yù)算公開(kāi)賬目越來(lái)越細(xì)，這無(wú)疑大大減弱了白酒的政務(wù)消費(fèi)支撐力。

　　下半年或告別高增長(zhǎng)

　　面對(duì)種種隱憂和未見(jiàn)起色的終端零售情況，不少分析人士認(rèn)為，白酒行業(yè)很可能已經(jīng)到了景氣高點(diǎn)，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒅饾u下滑。

　　上海一位茅臺(tái)經(jīng)銷(xiāo)商向記者表示，盡管離中秋節(jié)僅剩下一個(gè)月時(shí)間，但目前茅臺(tái)一批價(jià)波動(dòng)幅度并不大。“8月初曾小幅回升，但不久就又回落了，現(xiàn)在還不到1400元，去年同期是1600元，目前還看不出有"旺季"的跡象。”

　　此外，茅臺(tái)的終端市場(chǎng)價(jià)格也一直維持在1760元左右，沒(méi)有明顯的上漲跡象。多數(shù)分析人士也認(rèn)為，今年白酒行業(yè)的旺季銷(xiāo)售將較去年偏淡。

　　業(yè)績(jī)隱憂和股價(jià)大跌之下，曾熱衷白酒股的投資機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)了較大的分歧，資金開(kāi)始從白酒等板塊流向更具有估值優(yōu)勢(shì)的其它板塊和個(gè)股。

　　中信建投指出，未來(lái)白酒行業(yè)股票仍將以震蕩為主，9月份的中秋旺季將有助于企業(yè)去庫(kù)存，三季度白酒股將保持震蕩，而四季度可能見(jiàn)底。

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，已有多家白酒企業(yè)出現(xiàn)中高檔白酒收入增速放緩、現(xiàn)金流不佳、銷(xiāo)售費(fèi)用率同比上升等情況，行業(yè)景氣下滑、競(jìng)爭(zhēng)加劇或?qū)?dǎo)致白酒企業(yè)未來(lái)收入增速持續(xù)放緩或凈利潤(rùn)率大幅下滑。