從2012年上半年集萬千寵愛于一身，到近期唯恐避之不及，釀酒板塊的表現(xiàn)從天堂到地獄僅僅用了半年的時間。近期釀酒板塊的表現(xiàn)極度頹勢，各種負面信息集中披露，大家棄之如敝履，難道釀酒板塊真的不行了嗎？
筆者認為，目前是市場最悲觀的時刻，但也是機會潛伏的時刻。
基本面的表現(xiàn)依舊
目前的白酒市場 ，從價格來看，茅臺一批價回落到1100元/瓶左右，甚至更低，五糧液的一批價格在650元/瓶～680元/瓶之間。
從庫存來看，茅臺的庫存基本維持在1～2個月，五糧液我們調(diào)研的廣東和安徽的大商庫存量都在6～8個月以上。
從銷量來看，一線企業(yè)同比去年同期下降了40%～50%，這是一線企業(yè)；二三線企業(yè)的情況表現(xiàn)略好，春節(jié)期間同比銷量下降在10%～20%之間，而區(qū)域性以中低價位為主導的白酒銷量受到的影響最小。
預(yù)計目前白酒行業(yè)的庫存需要至少經(jīng)歷兩個旺季的消化。目前經(jīng)濟處于一個弱復(fù)蘇階段，行業(yè)的發(fā)展會伴隨經(jīng)濟的企穩(wěn)再次走向健康增長的道路；白酒行業(yè)是業(yè)績彈性空間大的行業(yè)，尤其是對于一二線酒企，品牌力強，擁有渠道的“護城河”，終端銷
文章來源華夏酒報售不振的影響可以被推遲反映到企業(yè)報表層面。但也正是有經(jīng)銷商的“護城河”作用，給予企業(yè)適應(yīng)市場調(diào)整的時間，渠道的承載能力越強，給予企業(yè)調(diào)整的時間越充分。
高端酒消費保持相對穩(wěn)定
目前，嚴控“三公消費”、反腐政策深入，對白酒行業(yè)造成一個直接的打擊，之前白酒賴以生存的政務(wù)高端市場受到?jīng)_擊，短期下滑比較嚴重。市場都在判斷茅臺在政府軍隊的消費占到多少，這個數(shù)字雖然沒有直接的，但是我們預(yù)測：政府直接消費的茅臺雖然不會超過20%，但是作為市場消費的意見領(lǐng)袖，政府消費的影響力足夠大，體現(xiàn)在市場上就是短期價格和銷量下滑。
但我們的看法是，作為一個傳統(tǒng)行業(yè)，白酒行業(yè)蘊含著獨特的中國文化在里面，市場的剛性需求仍然會延續(xù)發(fā)揚。短期的波折不會影響長遠的發(fā)展，高端白酒的消費受益于經(jīng)濟發(fā)展帶動收入水平的提升，帶動高端消費市場的穩(wěn)定增長，而茅臺是中國白酒行業(yè)品牌拉力最強、品質(zhì)最好的酒企之一，因此在消費形態(tài)轉(zhuǎn)型中仍然會穩(wěn)穩(wěn)地占據(jù)高端消費市場，同時受益于渠道的高承載能力，會給予公司至少兩年的調(diào)整轉(zhuǎn)型期，因此中長期來看，茅臺仍是最好的高端白酒標的。
難再出現(xiàn)新的利空
去年，在消息層面，白酒行業(yè)經(jīng)歷了一批價格下滑、庫存增加、塑化劑風波、嚴控“三公消費”、反腐深入、企業(yè)業(yè)績下滑等等，但是持續(xù)的利空基本已經(jīng)釋放到了尾聲，釀酒板塊也基本承受住了這么多的沖擊，目前估值已經(jīng)在一個相對的底部，而消息面很難再有更致命的打擊。2013年，經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，目前是一個弱復(fù)蘇的情況。我們認為，伴隨經(jīng)濟成長的帶動，白酒行業(yè)會走出陰霾，重新走上穩(wěn)增長的道路。
我們認為，2013年，白酒行業(yè)由將高增長向穩(wěn)增長轉(zhuǎn)型，行業(yè)分化將比較嚴重，靜待買入良機，配置穩(wěn)健個股，如貴州茅臺、古井貢酒、老白干酒。
近期市場消息頻傳，貴州茅臺、山西汾酒都下調(diào)了2013年的業(yè)績目標。我們之前也反復(fù)強調(diào)，市場會經(jīng)歷一個經(jīng)銷商、企業(yè)預(yù)期修正的過程，公司管理層給市場的預(yù)期太高需要修復(fù)。
以山西汾酒為例，雖然業(yè)績?nèi)詴S持一個相對穩(wěn)健的增速，但與市場預(yù)期存在差距；同時，我們對貴州茅臺仍然堅定看好，不排除2013年伴隨需求向好，茅臺再次上調(diào)業(yè)績目標的可能。（作者系華創(chuàng)證券食品飲料行業(yè)分析師）
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編輯：王玉秋
