2008年業績高增長已經確定
業績穩定高速增長已經貫穿張裕前幾年經營過程中，這與宏觀經濟形勢較快發展以及葡萄酒行業不斷集中的競爭態勢有較大關系。同時張裕始終領行業之先，開創性建立酒莊酒概念、酒品分級概念等，這些具有國際化經營特征的舉措也是實現公司業績高增長的重要因素。2008年張裕業績增長將保持接近50%的增長幅度。特別是進入四季度，在河北、河南等省份葡萄酒銷售量及銷售收入出現較大下滑同時，張裕銷售收入繼續保持高增長態勢，為全年實現業績同比增長近50%打下堅實基礎。
2009年還有20%以上增幅
2009年宏觀經濟存在下行壓力，多數行業的增長前景存在更大不確定性。消費環境同樣對葡萄酒消費產生不利影響。經過我們對葡萄酒行業分析以及公司實地調研，我們認為2009年張裕還將保持增長態勢，業績增幅預計在20%。主要理由包括：“解百衲+酒莊酒”的高端戰略繼續實施，解百衲爭議整體上對張裕有利，高端酒增長幅度有望繼續超過整體酒銷售水平；08年包裝成本下降與葡萄價格略有上漲相互作用使整體釀造成本有所下降，有利于2009年毛利潤率提高；三是產品結構做適當調整，適量增加中端產品比重適應消費檔次下移的現實。四時是洋酒代理納入公司考核體系，代理量和代理收入會有較大增加，增長空間非常大，有望彌補高端酒消費滯脹的不足。
盈利預測與估值
我們預計09年營業收入增長15%，歸屬母公司凈利潤增長20%，08年、09年以及2010年的EPS將分別達到1.71元/股、2.04元/股和2.45元/股。按照09年動態PE25倍來計算，公司合理價位在51元。建議增持。
編輯：樂怡
