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　　目前的流動性只能說是相對過剩。僅從廣義貨幣來看，流動性可謂寬松之極，1月M2同比增長18.79％，處于5年來的高位。但狹義貨幣顯示的流動性并不寬裕，甚至可以說是“短缺”，M1同比增速連續8個月低于15％，處于歷史最低水平，1月僅為6.68％。

　　M2與M1增速出現超過12個百分點的“剪刀差”，為歷史最高。這表明貨幣更多是以定期存款等形式被居民、企業、財政通過銀行進行“窖藏”。具體表現就是1月居民儲蓄（主要是定期儲蓄）增加1.53萬億元，創多年新高。

　　M0與M1增速出現超過5個百分點的“剪刀差”，并且“剪刀差”已維持4個月，這是近10年來從未出現過的。這反映出活期存款增長較慢，甚至有的部門可能出現負增長。具體表現就是1月企業存款（主要是活期存款）僅增加759億元。

　　定期存款與活期存款增速一增一減的趨勢，正是居民消費意愿下降、企業投資需求下降、利潤減少等問題的反映。這一方面造成貨幣大量沉淀于銀行體系，貨幣流通速度放慢，貨幣乘數降低；另一方面寬松的資金供應不能有效向實體經濟領域傳遞，因而流向虛擬經濟，短期內資產價格可能出現虛高的風險。

　　未來流動性將面臨的更大問題是，基礎貨幣投放可能在下半年減少，實際貨幣流通速度也正在放慢，寬松的資金面也許難以為繼。

　　今年上半年，公開市場央票到期量高達2.15萬億元，而下半年僅為8000多億元，屆時如果外匯占款沒有大幅上升（在出口低迷的背景下這種狀況很難發生），而央行又沒有大量投放資金，公開市場上釋放資金量將大為減少。

　　同時，信貸增速的可持續性受到挑戰。數據顯示，工行等大行一季度可能完成全年信貸額度的一半左右。專家認為，考慮到往年信貸安排“前高后低”的節奏，再加上今年好項目在年初被“搶分”、年初猛增的票據融資將漸趨理性等特殊因素，未來三個季度信貸增速趨降基本沒有懸念。而信貸增速下降將導致貨幣乘數降低。

　　基礎貨幣和貨幣乘數雙雙趨降，將對廣義貨幣增速形成向下壓力。下半年M2的同比增速可能難以繼續保持18％以上的水平。這意味著以廣義貨幣衡量的流動性將難以持續寬松。

　　這樣看來，不能對流動性狀況盲目樂觀。一旦信貸增長停滯、貨幣流通速度放慢，流動性過剩可能很快轉為流動性短缺。