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　　2008年行業(yè)銷量增速在5.5%，燕京啤酒增速5%，略低于行業(yè)。對(duì)于經(jīng)濟(jì)減速對(duì)于行業(yè)的影響，公司認(rèn)為這次經(jīng)濟(jì)減速對(duì)于啤酒行業(yè)的影響大于上次經(jīng)濟(jì)減速，但我國(guó)啤酒中低檔餐飲消費(fèi)占比高，受到經(jīng)濟(jì)減速的影響小，且中國(guó)人先儲(chǔ)蓄后消費(fèi)的消費(fèi)習(xí)慣使得啤酒作為大眾消費(fèi)品得到緩沖，總體而言09年行業(yè)增速應(yīng)大于08年，而燕京作為一線啤酒企業(yè)，銷量增速將大于行業(yè)增速。

　　成本降低提升09年毛利率3.41%

　　08年進(jìn)口大麥平均成本450美元/噸，國(guó)產(chǎn)大麥2700元/噸，09年進(jìn)口大麥平均成本250-270美元/噸，國(guó)產(chǎn)大麥1800-1900元/噸，進(jìn)口大麥比例由08年30%上升到50%以上。由于08年大麥進(jìn)口量按照10%的預(yù)期增速采購(gòu)，因此09年還有部分08年庫存要消化。09年包裝成本也有所下降，總體而言，成本的下降大概提升09年毛利3.41個(gè)百分點(diǎn)。

　　09年噸酒收入保持穩(wěn)定

　　公司對(duì)于行業(yè)的判斷是競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，整合遠(yuǎn)未結(jié)束，但價(jià)格戰(zhàn)不是主要的競(jìng)爭(zhēng)手段，三大家主要是發(fā)展新的優(yōu)勢(shì)區(qū)域。過去由于價(jià)格戰(zhàn)所以噸酒價(jià)格仍較低，長(zhǎng)期看來啤酒噸酒價(jià)格不斷上升，08年提價(jià)幅度在10%，09年噸酒收入將保持穩(wěn)定。

　　優(yōu)勢(shì)區(qū)域銷售政策穩(wěn)定

　　優(yōu)勢(shì)區(qū)域銷售政策穩(wěn)定，其銷售費(fèi)用率保持穩(wěn)定，新市場(chǎng)占比較小，所以09年整體費(fèi)用率較穩(wěn)定。

　　漓泉股權(quán)激勵(lì)09年上半年完成

　　公司對(duì)于能夠掌握的子公司的股權(quán)激勵(lì)將積極逐步開展，漓泉的股權(quán)激勵(lì)目前正在做，09年上半年將完成。

　　今后重在提升主品牌影響力

　　公司繼續(xù)實(shí)行"1+3"品牌戰(zhàn)略，對(duì)于漓泉、惠泉、雪鹿三個(gè)子品牌將主要在優(yōu)勢(shì)區(qū)域銷售，優(yōu)勢(shì)區(qū)域之外只推進(jìn)主品牌，今后公司的重點(diǎn)之一就是提升主品牌的品牌影響力。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　預(yù)計(jì)08、09、10年EPS分別為0.43元、0.65元、0.71元，對(duì)應(yīng)PE分別為28.6倍，19倍和17.4倍，給予公司推薦的投資評(píng)級(jí)。