片子免费毛片在线观看福利,五月天涩涩激情,美女视频的全免费视频网站,98.色色,韩国R级19禁电影在线观看,成年人一级黄色片子,七月婷婷六月色综合,大胸麻酥酥无圣光无遮挡图片,超碰在线免费av

　　從2004年開始走高端線路以來，國內知名葡萄酒制造商張裕股份(000869)一直不斷探索高端盈利路徑，基本放棄了低端產品市場。在經濟不景氣時，這樣的高端策略風險很大。

　　而在不久前，國內電腦制造商聯(lián)想集團CEO楊元慶表示，低端市場不可忽視，似乎是對幾年前提出的高端發(fā)展戰(zhàn)略的否定。張裕是否也需要這樣的調整呢？

　　葡萄酒遭遇寒流

　　葡萄酒的頹勢從2008年的下半年就已經顯現(xiàn)。

　　葡萄酒2008年10 月單月產量為5.85 萬噸，增速為5.88%，增速比9 月下降8.46 個百分點，比去年同期下降36.85個百分點。

　　葡萄酒產量繼11 月出現(xiàn)同比下降后，12 月產量同比下降5.45%。經濟減速對葡萄酒消費的抑制作用已經逐漸顯現(xiàn)出來，在傳統(tǒng)的銷售旺季，葡萄酒的產銷量卻出現(xiàn)持續(xù)下降。

　　市場分析認為經濟減速導致的消費下降是葡萄酒產量增速較快下滑的主因。

　　這對于剛剛培育起的中國葡萄酒市場影響不小，如何在規(guī)模上不強大的時候承擔這樣的行業(yè)危機。

　　對于以高端產品主打的張裕壓力更大，市場已經對此做出預判，調低張裕的增長預期。

　　前三季度，張裕實現(xiàn)營業(yè)收入25.6億元，同比增長24.87%，凈利潤為5.89億元，同比增長43.4%。相比于過去兩年，張裕增速有所下滑，一些券商研究員預測張裕2009年及以后的業(yè)績增長率也逐漸走低。如，安信證券研究員黃巍和中投證券研究員李鐵預測的張裕2009年銷售收入增長率均在15%左右。

　　對于目前的增速下滑，張裕投資部的一位工作人員認為：葡萄酒市場仍有較大的發(fā)展?jié)摿?，我們認為經濟減速對葡萄酒的影響是短期的，公司仍看好未來葡萄酒行業(yè)的發(fā)展。對于是否進行戰(zhàn)略調整，這位人士并未表態(tài)。

　　高增長終結？

　　除去行業(yè)的整體因素，張裕也不必繼續(xù)以往的高增長，一個很重要的原因是公司高管的MBO已經完成，而此前公司的高增長曾幫助公司快速完成MBO。

　　公司保持高增長，就可以給股東進行大量分紅，由張裕高管和員工持股的裕盛投資作為公司的股東，在2004年后的二年多的時間內，獲得了超過1.4億元的分紅。

　　這筆分紅用來償還裕盛投資向中誠信托的借款。

　　而這些安排都是源于2003年張裕集團進行的股權改制。

　　時間追溯到2003年，在國有資本退出競爭性行業(yè)的思路下，眾多國企躍躍欲試，圖謀改制。但最終順利成行者少。如古井貢雖也在2003年開始了改制之路，但由于有關方面未能就改制主體和股權轉讓價格達成一致，致使其改制一波三折，最后原董事長王效金落馬。 　

　　張裕顯然要順利得多。2003年上半年，張裕集團(其幾乎全部資產就是上市公司張裕股份50.4%)改制思路確定：向內部職工轉讓45%，向外商轉讓不超過43%(限于兩家持有，其中任意一家持有的股份不超過出資總額的33%)。2004年10月底，經過資產剝離、資產評估、公開掛牌等步驟，裕華投資取得張裕集團45%的股權。

　　裕華投資出資人為46名自然人和兩家企業(yè)法人。其中，通過職工信托方式代表2087名張裕集團普通職工的46名自然人的出資1.467億元，占注冊資本的37.8%。 　

　　當時，經煙臺市國資委兩次審計及剝離部分非主業(yè)資產后，張裕集團凈資產修正為12.81億元；從中扣除1.643億元職工身份置換金后，45%的股權計約5.025億元，而裕華投資出價只有3.88億元，差價1億余元。煙臺市國資委稱，這是因為在無形資產轉讓、國有劃撥土地出讓方面給予部分優(yōu)惠，同時，裕華投資系一次性繳清轉讓款，亦獲得部分優(yōu)惠。張裕董事長孫利強則表示，沒有人比張裕高管更適合收購張裕。 　

　　裕華投資另兩家企業(yè)法人出資人分別是裕盛投資和中誠信托，其出資額分別為6733.3萬元和1.74億元，占裕華投資注冊資本的17.2%和45%。裕盛投資由26名自然人股東出資設立，其中，張裕集團和張裕高級管理人員共14人出資占其注冊資本的64%，通過職工信托方式代表145名中層骨干的12名自然人出資占其注冊資本的36%。

　　很顯然，這是一個典型的MBO。MBO最大的問題是資金從哪里來？如何進行償還？

　　中誠信托就扮演資金提供者的角色。雖然中誠信托暫為裕華投資第一大股東，但并不參與經營管理。遲至2004年10月28日，裕盛投資與中誠信托簽署的信托計劃顯示：這是一份長達3年的固定收益產品，年收益率為7.22%，由于裕華投資通過與集合資金信托合同中的委托人簽訂《信托受益權轉讓合同》獲得了62.2%股權的受益權，待裕盛投資支付全部信托受益權轉讓價款1.74億元后，中誠信托就會將其所持有的45%股權轉讓給裕盛投資，屆時裕盛投資的股權將變更為62.2%，成為裕華投資實際控制人。 　

　　截至2006年5月底，已償付受益權轉讓價款9400萬元，償還資金分成兩個部分。一是張裕分紅款，2004年度至2005年度，張裕分紅每10股派發(fā)12元紅利(2004年每10股派發(fā)5元，2005年每10股派發(fā)7元)。按照股權比例折算，裕盛投資獲紅利為7000多萬元。另一部分是張裕高管們的工資所得1000多萬元。

　　此后，裕盛投資又獲得了超過7000萬元的分紅，最終償還了借款。

　　對張裕高管來說，這是一個極佳的交易。通過介入一個1.74億元的信托，他們僅投入6000多萬元原始資金購買裕華投資(全部資產為張裕集團45%股權)，便擁有62.2%股權的收益權。在兩年多時間內，這筆投資收獲超過1.4億元收益，全部償付了借款，并最終獲得62.2%裕華投資股權，即相當于28%張裕集團股權，成為張裕的實際控制人。

　　高端戰(zhàn)略

　　事實上，張裕早在2004年就對產品結構進行調整，在加大中高端市場攻勢的同時，先后淘汰掉了100余種市場銷量比較小的產品。進入到2005年5月，張裕產品線全面升級的一大標志是張裕正式對外表示其低檔產品將不再用張裕這個品牌。

　　通過營銷資源向以張?？ㄋ固睾徒獍偌{為核心的中高端產品傾斜，并逐漸將低端產品剝離，張裕在2005年上半年基本完成了產品線升級，將會側重中高端品牌的推廣，而低端品牌在張裕整體銷售份額中只占一個很小的份額。

　　2005年，被業(yè)內人士認為是“國內葡萄酒企業(yè)的首個高端競爭年”，包括長城、王朝、新天在內的國內多數(shù)大型葡萄酒企業(yè)都紛紛將重點放在高端市場，關于高端市場競爭、新品開發(fā)的報道屢屢見諸報端，市場競爭慘烈。在這種情況下，張裕高端酒的成長還是達到了令人咋舌的高速度。這無疑和張裕在2005年的戰(zhàn)略部署、營銷方式的調整息息相關。

　　現(xiàn)在看來，當時張裕的高端戰(zhàn)略無疑是一次冒險，而讓其鋌而走險的一個重要原因是企業(yè)需要超常規(guī)的增長，只有這樣，才能償還1.74億元的信托貸款。