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　　危機(jī)浮現(xiàn)東歐

　　“資本流向的變化往往是危機(jī)的開(kāi)始，東歐的資本主要來(lái)自西歐，西歐撤資導(dǎo)致東歐金融危機(jī)。從歷史上看，20世紀(jì)70年代——20世紀(jì)80年代資本流入最多的拉美地區(qū)和20世紀(jì)90年代資本流入最多的東亞地區(qū)，當(dāng)資本流向在這些地方出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)時(shí)都出現(xiàn)過(guò)危機(jī)。”對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)丁志杰對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者表示。

　　而2002—2006年，東歐取代了拉美和東亞成為資本流入最多的地區(qū)，去年10月以來(lái)金融海嘯向全球擴(kuò)散，首先是發(fā)達(dá)國(guó)家，而在新興市場(chǎng)國(guó)家第一站就是匈牙利，然后到俄羅斯等國(guó)家，擴(kuò)散軌跡顯示這些地區(qū)前幾年都有大量資本流入。

　　隨著資本逆轉(zhuǎn)，東歐國(guó)家貨幣大幅貶值。全球信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪的報(bào)告稱，年初至今，一些國(guó)家的貨幣在短短一個(gè)多月的縮水幅度幾乎與2008年整個(gè)下半年相當(dāng)。該地區(qū)本幣貶值幅度最大的國(guó)家依次為波蘭、匈牙利和俄羅斯，對(duì)美元匯率的下跌幅度分別高達(dá)21％、20％和17％。

　　“資本逆轉(zhuǎn)伴隨著去杠桿化，過(guò)去金融機(jī)構(gòu)杠桿率是20—30倍，現(xiàn)在下降一半就意味著資產(chǎn)規(guī)模縮減一半，在未來(lái)一兩年內(nèi)，西方主要的金融機(jī)構(gòu)會(huì)有近2萬(wàn)億美元損失，在歷次危機(jī)中從來(lái)沒(méi)有看到過(guò)這么大規(guī)模的去杠桿化，如果跨境流動(dòng)資本大規(guī)模逆轉(zhuǎn)一旦成為現(xiàn)實(shí)，那就太可怕了。”丁志杰說(shuō)。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究部副研究員方晉認(rèn)為，東歐只有求助于國(guó)際貨幣基金組織，但國(guó)際貨幣基金組織的資金只有2000億美元，而目前東歐國(guó)家提出救助額就達(dá)兩千多億美元。

　　從歐洲擴(kuò)散至亞洲

　　“金融危機(jī)第二波現(xiàn)已在東歐出現(xiàn)，俄羅斯、烏克蘭等國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正在惡化，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)亞洲也可能爆發(fā)金融危機(jī)，從而給新興市場(chǎng)國(guó)家（東歐和亞洲等）帶來(lái)難以想像的破壞。”丁志杰認(rèn)為，資本逆轉(zhuǎn)帶給新興市場(chǎng)國(guó)家的沖擊不可改變，關(guān)鍵看逆轉(zhuǎn)的次序和時(shí)間。

　　據(jù)悉，西歐對(duì)發(fā)展中國(guó)家的貸款相當(dāng)于GDP的25％，而美國(guó)是5％；歐元區(qū)企業(yè)債務(wù)也相當(dāng)高，相當(dāng)于GDP的95％，而美國(guó)是50％。隨著經(jīng)濟(jì)衰退，企業(yè)債務(wù)再上升，對(duì)歐元區(qū)銀行體系破壞很大。

　　而東歐國(guó)家的違約，將是壓向歐元金融體系的“最后一根稻草”。穆迪報(bào)告指出，2008年每個(gè)東歐國(guó)家的外債／GDP比率都高于50％。拉脫維亞為135％，居9國(guó)之首，保加利亞、匈牙利、愛(ài)沙尼亞等國(guó)也高于100％。目前，東歐國(guó)家外債總計(jì)約1．7萬(wàn)億美元，超過(guò)了該地區(qū)2008年GDP總和。

　　方晉認(rèn)為，“歐元區(qū)各國(guó)沒(méi)有獨(dú)立的貨幣政策，這意味著各國(guó)沒(méi)有減息的工具來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，也不能采取貨幣貶值來(lái)刺激出口。”此外，歐盟又沒(méi)有統(tǒng)一的財(cái)政政策，歐盟條約規(guī)定，歐洲中央銀行不得直接購(gòu)買成員國(guó)政府發(fā)行的公債，且歐盟不得集體承擔(dān)某個(gè)成員國(guó)的債務(wù)。他說(shuō)：“各國(guó)沒(méi)有央行，不能購(gòu)買政府的債務(wù)，而愛(ài)爾蘭、意大利等一大批國(guó)家人均GDP都下調(diào)，國(guó)債擔(dān)保費(fèi)率上升，金融市場(chǎng)不看好它們的債務(wù)，債務(wù)上升到一定程度，必然導(dǎo)致政府破產(chǎn)。而且，歐洲是福利國(guó)家，政府的負(fù)債率本身就很高，危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，政府承諾向銀行大量注資，政府負(fù)債已到危險(xiǎn)邊緣。”

　　“美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)后全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，如歐洲再來(lái)一次金融危機(jī)，美國(guó)、拉美、亞洲都會(huì)受到影響，世界經(jīng)濟(jì)就可能進(jìn)入嚴(yán)重蕭條。”方晉表示，歐盟是中國(guó)的最大的出口市場(chǎng)，如外部環(huán)境惡化，中國(guó)的外匯資產(chǎn)和投資等都會(huì)受到?jīng)_擊。