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　　經濟現轉暖跡象

　　興業銀行資金運營中心首席經濟學家魯政委表示，M1從歷史低位的反彈，一方面是在擴張性財政政策拉動下，與部分企業存貨消化完畢、生產部分恢復、新增訂單向上游傳遞帶動企業活期存款增加有關，另一方面也與今年和去年春節所在月份錯位，去年基數有關。M2的反彈，主要得益于爭搶財政擴張項目帶動的信貸高增長，推動了貨幣乘數的繼續擴張。

　　社科院中國經濟評價中心主任劉煜輝表示,2月M1增速回升至10.87％，與近期公布的PMI上升相吻合，這說明企業經營活動在逐漸活躍，去庫存化過程的結束比預期要早，經濟回暖跡象逐步明顯。2月M1反彈很快，傳達出企業經營活動偏暖的信息。

　　劉煜輝認為,M2本月20.48％的增速雖然創03年11月以來的新高，但仍小于此前預期。由于1月存款定期化嚴重，出現信貸熱、經濟冷的現象，此前市場預期2月M2增速可能突破30％，“但現在來看，可以說‘信貸熱、經濟冷’的現象已經有所緩解。”

　　光大證券首席經濟分析師潘向東認為，目前流動性比較寬松。M1的最低點已經過去，并逐步回升。一般情況下M1回升滯后于M2，但2季度隨著4萬億投資的全面啟動，M1也將快速回升。

　　尚難確認經濟底部

　　劉煜輝表示，2月M1和M2的表現預示著經濟開始反彈。前幾月的信貸投放將在2、3季度轉化為投資，在前期達到階段性底部之后，2、3季度經濟將開始出現反彈。“但經濟是否見底還很難說。因為目前主要是政府資金拉動下的增長。如果到4季度銀行信貸減緩，私人投資和民間消費那時還未被拉動上去，外部環境再遇到大的沖擊，單靠政府投資能不能抗得住目前還很難判斷。”

　　魯政委表示，在M2和M1雙雙反彈的情況下，作為衡量經濟景氣狀況替代指標的M2-M1這一“剪刀差”，雖較1月份12.1％顯著收窄了2.5個百分點，但仍以9.6％處于有公開的貨幣統計以來的歷史次高水平。這表明，雖然財政擴張項目及其關聯領域景氣度持續上升，但其他領域經濟活動依然疲弱。

　　從居民中長期貸款看，2月居民中長期貸款增加137億，而上月這一數字為593億。劉煜輝表示，居民中長期貸款主要是房貸，這一數字的下降意味著房地產市場的趨冷,這也和前兩月房地產投資增速（1％）下降相吻合。房地產投資下降還將帶動制造業、耐用消費品的下降。

　　業內人士認為，目前判斷經濟出現反彈為時尚早。近期經濟止跌有存貨因素，未來是否持續還要關注真實需求；非政府投資能否反彈仍取決于出口是否止跌；房地產投資仍可能下降；消費繼續高增長面臨挑戰；M1增速仍處于歷史低位。

　　從貸款結構看，劉煜輝表示，2月份票據融資為4870億元，依然較高。此前有說法認為部分票據融資資金進入資本市場，但2月份資本市場趨冷，據此可以判斷這一說法并非票據融資高增的主要原因。他認為，最主要的原因是銀行依然謹慎，用票據融資的方式占貸款額度。銀行在信貸投放上是十分理性的。

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編輯：卓越