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　　盈利連續兩個季度下滑

　　雖然茅臺2008年業績同比有所上升，但是分季度來看，去年四季度茅臺的盈利依然出現了明顯下滑。四季度歸屬于上市公司股東的凈利潤只有6.54億元，環比下滑27.73％；這已經是連續兩個季度，茅臺的盈利出現負增長。去年7月~9月，茅臺凈利潤為9.05億元；較二季度的13.67億元下降33.80％。通常說來如果業績增長連續下滑可看作是衰退，那么茅臺今年1季度的業績增長狀況就很關鍵。

　　毛利率方面，茅臺仍然維持著相當高的利潤水平。公司2008年產品綜合毛利率高達82.03％，較2007年增加了2.42個百分點。其中高度茅臺酒和低度茅臺酒的毛利率分別為84.85％和81.60％，同比增加2.29個百分點和1.99個百分點。不過，這一數據比起2008年半年報有所遜色，去年上半年，茅臺產品綜合毛利率高達90.43％，也就是說，下半年茅臺的毛利率迅速下滑了8.4個百分點。

　　09年計劃增長8％

　　值得注意的是，茅臺董事會在分析白酒行業2009年發展趨勢時仍然認為，“2009年，白酒行業面臨著復雜而嚴峻的經濟環境。一是白酒企業間的競爭將更趨激烈；二是包括糧食等在內的原輔材料等生產成本變動的重大因素或不可控因素增多，將可能給公司生產經營帶來一定影響；三是地方保護主義更加嚴重，企業拓展市場更加困難。”字里行間透著謹慎的態度。并且在制定2009年度經營計劃時，茅臺董事會僅僅表示“計劃實現銷售收入等主要經濟指標8％以上的增長。”這一計劃數據比去年13.88％的增長率還低了5.88個百分點。

　　一位財務人士指出，從報表中可以看出，2009年茅臺仍然擁有很強勁的收入增長動能。雖然去年年底存貨較年初增加了8.10億元至31.15億元，但是在流動資產中的占比只有25％。公司貨幣資金非常充裕，去年年底高達80.94億元，比年初增加了33.71億元。良好的財務結構對公司日常經營大有益處。最關鍵的是，12月31日公司預收賬款比年初增加了18.11億元至29.36億元。而從會計角度講，預收賬款是企業儲存利潤的“水桶”，待到日后滿足收入確認條件后，茅臺可以將這將近30億元預收款轉入營業收入，從而為后期利潤增長奠定了良好基礎。

　　機構仍然扎堆

　　從年報中可以看出，曲高和寡的茅臺在去年四季度時，持股情況繼續分散。去年年底，茅臺股東戶數為27558戶，較三季度末的26369戶增加了1189戶，較二季度末的25200戶增加了2358戶。

　　不過，機構仍然在茅臺股東中唱主角。年底時，茅臺前十名無限售條件股股東中，除了中國貴州茅臺酒廠有限責任公司和貴州茅臺酒廠集團技術開發公司外，其余8名股東全是機構投資者，共計持有5546.71萬股，包括7家基金和中國人壽保險(集團)公司的一款保險產品。而在三季度末，8家機構投資者共計持有茅臺5209.16萬股流通股。也就是說，四季度時，前8名機構投資者合計增持了茅臺337.55萬股，這或多或少表示機構對茅臺的發展仍然充滿信心。