2009年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.38億元，同比下降20.93%；營業(yè)利潤3153萬元，同比下降46.07%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2295萬元,同比下降46.76%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.06元。
一季度原酒銷售收入的缺席，是公司本季度營業(yè)收入下滑的最主要原因。報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入同比下降了20.93%，主要原因有：（1）受宏觀經(jīng)濟(jì)放緩影響，公司高端黃酒的銷售受到一定影響。不過，目前公司高端酒類在整個(gè)產(chǎn)品中的占比相對(duì)較小，對(duì)公司收入影響有限，但高端產(chǎn)品銷量的下降將拉低公司的綜合毛利率水平；（2）原酒銷售收入尚未體現(xiàn)。2008月3月，公司原酒的拍賣銷售已經(jīng)開展，部分收入已經(jīng)計(jì)入一季報(bào)，而今年一季度中為體現(xiàn)出原酒的銷售收入，使得公司一季度收入水平同比有較大幅度的下滑。但是，公司每年原酒銷售的數(shù)量是一定的，即使在競(jìng)價(jià)期間未達(dá)成交易，后續(xù)的出售當(dāng)中仍能為公司貢獻(xiàn)一定的利潤，預(yù)計(jì)原酒銷售的收入將在后續(xù)幾個(gè)季度中有所體現(xiàn)。
凈利潤下滑速度明顯大于收入下滑速度。報(bào)告期內(nèi)，公司的歸屬母公司凈利潤同比下滑了46.76%，而收入僅下滑了20.93%，主要原因有：（1）毛利率的下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率同比下降了4.09個(gè)百分點(diǎn)，降為33.66%，主要原因我們認(rèn)為是受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的影響。報(bào)告期內(nèi)，因宏觀經(jīng)濟(jì)放緩影響了公司高端酒的銷售，部分消費(fèi)者購買中高檔酒代替高檔酒，使得公司高檔酒的銷售比例下降，拉低了公司的綜合毛利率水平；（2）期間費(fèi)用率增加。報(bào)告期內(nèi)，公司三項(xiàng)費(fèi)用同比均有不同程度的下降，但由于收入下滑速度較快，導(dǎo)致了期間費(fèi)用率的上升。09年第一季度，公司三項(xiàng)費(fèi)用率增加2.49個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到15.54%；（3）實(shí)際所得稅率略微上升0.31個(gè)百分點(diǎn)，提高到25.18%。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司09-10年的EPS分別為0.26元和0.30元，當(dāng)前公司的股價(jià)為11.24元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為43X和37X，維持公司"中性"的投資評(píng)級(jí)。
編輯：王玉秋
