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公司09年一季度毛利率為62.93%，較去年同期減少了5.82%。預收賬款較年初余額大幅下降了65.54%。公司的銷售費率為8.57%，比去年同期的11.60%減少了3.03%。我們認為毛利率下降的主要原因是公司加強了特曲的銷售，高端酒1573略受經濟危機的影響，而毛利率較低的中低檔酒所受的影響較小。預收賬款大幅下降除了經濟危機的影響之外，還與09年春節提前因素和08年經銷商因漲價預期囤貨有關。我們判斷公司業績在09年將呈現前低后高的局面，2009年全年銷售收入仍有望保持20%的高速增長。
我們維持公司的增持評級，預計公司09、10年EPS分別為1.27，1.65元/股。
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