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　　本文總結(jié)了當(dāng)前白酒高中低檔“兩頭弱、中間旺”的消費(fèi)現(xiàn)象，更重要的是展望了白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局：即高端將寡頭壟斷、中檔將區(qū)域自立、低檔仍走低價(jià)路線，探討了高檔白酒大經(jīng)銷商制與渠道扁平化的優(yōu)劣，中檔白酒利潤空間戰(zhàn)與本地化問題，以及低檔產(chǎn)品的發(fā)展意義。    

    食品飲料板塊一線股公司四月份有所表現(xiàn)，但月末又回吐了部分。上漲是受1季報(bào)利好預(yù)期刺激，我們也陸續(xù)調(diào)高了青島啤酒、雙匯發(fā)展等公司的投資評級；不過后來，甲型H1N1流感全球肆虐對國內(nèi)投資者、沿海地區(qū)消費(fèi)心理造成一定影響。

    我們認(rèn)為食品飲料板塊5月份仍有補(bǔ)漲機(jī)會。主要是考慮大眾品公司即將進(jìn)入銷售旺季、成本不斷降低，業(yè)績增長較確定，高端品公司20倍PE的相對低估值。另外我們認(rèn)為不應(yīng)對甲型流感過度悲觀，理由一是不同于SARS，中國政府此次有備而戰(zhàn)；理由二是時(shí)間進(jìn)入五月份，隨著氣溫的升高，疫情傳播可能性將大大降低。

    行業(yè)評級仍維持“中性”。食品飲料板塊中絕大部分市值在于白酒公司，白酒目前還處于銷售淡季、實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖至少要等國慶中秋，國慶中秋能否回暖也尚存不確定性，況且近期有消費(fèi)稅嚴(yán)格征管等不利傳言束縛，暫時(shí)只適合短期配置，尚未到大舉建倉的時(shí)候。大眾品普遍估值偏高。

    白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局研究：高端將寡頭壟斷、中檔將區(qū)域自立、低檔仍走低價(jià)路線。高端白酒市場的寡頭，五糧液代表著一個(gè)時(shí)代，以大經(jīng)銷商制替代大流通制，茅臺代表新的時(shí)代，成功關(guān)鍵是以渠道扁平、深度分銷代替大經(jīng)銷商制。中檔白酒將趨于區(qū)域壟斷，經(jīng)銷商與消費(fèi)者忠誠度都不高，經(jīng)銷商追求利潤空間，消費(fèi)者跟廣告促銷走，心理上更信賴地產(chǎn)知名品牌，有些全國公司如金六福、郎酒在試圖本地化生存。低檔酒主攻沿海地區(qū)農(nóng)民工市場，價(jià)格敏感性強(qiáng)，低檔酒不創(chuàng)利但攤成本，從企業(yè)角度仍有發(fā)展必要，要上量還是那些全國性品牌如紅星二鍋頭等。