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    農業板塊：受惠于出口退稅率提高 薦6股

　　A股農業公司估值乏善可陳，我們主要提示趨勢性機會：1）海外市場大宗商品通脹預期抬頭，會帶來豐原生化、中糧屯河和國投中魯等企業交易性機會；2）母公司資產注入或企業收購整合預期會帶來中糧屯河與國投中魯等企業交易性機會；3）糖價已然大幅抬升，并存在被進一步推高的可能，這會使南寧糖業與中糧屯河等在內的糖企投資熱情持續高漲；4）新能源發展規劃出臺在即仍可能支撐通威股份和豐原生化等企業的股價表現；5）農產品出口退稅率提高會帶來中糧屯河和國投中魯等出口導向型企業以及東方海洋、獐子島和好當家等有產品出口業務企業的交易性機會；6）財富效應引發奢侈品消費有重新抬頭，這會帶來好當家和獐子島等企業交易性機會。但我們提示國內主要農產品價格中短期內大幅上漲的可能性極小，因此不宜過度炒作北大荒和新農開發等產中種植業公司以及上游種業和飼料公司。

　　理由：

　　過去一個月國際市場主要農產品價格紛紛隨美元貶值而走強，使得未來價格續漲預期有所抬頭。但除大豆以外，國內市場主要農產品價格表現異常平穩，高自給率和依然明顯的國內外價差（指國內價格相對國際市場存在較大溢價）造成近期國內外價格走勢差異，而且充裕的政府儲備也會大大降低國內農產品價格在中短期內跟隨國際市場出現大幅飆升的可能。

　　針對這一趨勢上的差異，我們建議關注如下類型農業公司短期交易機會：1）出口導向型企業（如中糧屯河、國投中魯和豐原生化等）農產品出口價格有隨海外市場大宗商品價格通脹而獲抬升的機會，而且新近公布的出口退稅率提高也將惠及此類公司盈利；2）產品價格海內外聯動特征十分明顯的企業，如豐原生化環氧乙烷價格與油價聯動較為緊密等。但不宜過度炒作原料和市場均在國內的農產品種植與加工類企業，如以種植業務為主的北大荒和新農開發以及上游種業和飼料公司。

　　經濟下行帶來中小企業生存危機，因此我們格外關注強者在弱市中的收購整合機會，這種機會既可反映在企業直接收購行動中，也可通過母公司注資方式實現。我們重點關注中糧屯河和國投中魯還因為他們的母公司均為大型國企，財力雄厚且信息、資源充分。我們關注中糧屯河年內會有或母公司注資可能，國投中魯年內則有同業收購預期。

　　盡管國內糖價能否繼續上行仍待觀察，但與半年前相比已有近30％漲幅，這使糖企盈利自09年下半年起將有明顯改觀，并可望于2010年攀上近年新高。因此，短期內南寧糖業和中糧屯河等糖企的投資熱情仍可能持續高漲。

　　財富效應與房地產市場重新抬頭令高價酒消費復蘇有望，草根調研結果亦顯示此類消費在4-5月間有走出低谷之實。

　　我們由此建議投資者關注好當家和獐子島等海珍品養殖公司基本面從下半年起或有好轉可能。此外，通威股份（多晶硅）和豐原生化（玉米質燃料乙醇）股價也可能因為新能源發展規劃出臺在即而繼續獲得支撐。

　　估值：

　　通脹、出口退稅率提高、奢侈品消費轉暖以及收購注資預期等新的刺激因素有可能會使農業板塊短期表現走強。

　　受惠于出口退稅率提高的A股農業公司

　　2009年6月3日，國家財政部公布了《關于進一步提高部分商品出口退稅率的通知》。提高出口退稅名錄中涉及到的產品及A股相關受益公司包括：

　　►水產加工品（增值稅率13%），原出口退稅5%，提高至13%。受益的上市公司：東方海洋、好當家、獐子島。

　　►番茄醬（增值稅率17%），原出口退稅13%，提高至15%。受益的上市公司：中糧屯河。

　　►橙汁和蘋果汁等（增值稅率17%），原出口退稅13%，提高至15%。受益的上市公司：國投中魯。

　　►飼料添加劑（增值稅率13%或17%），原出口退稅11-13%，提高至13-15%。受益的上市公司：大成生化。（中金公司）