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　　酒鬼酒曾是90 年代著名的高端白酒品牌，產品售價一度冠于行業，后因管理不善,地方政府掏空等因素逐漸衰落，銷售收入從2001 年的5.18 億元最低滑落到2006 年的2.0 億元。之后中文章來源中國酒業新聞網糖背景的中皇公司入主重組，經過兩年努力，公司生產經營,債權債務,管理團隊,運營機制逐步理順，以2009 年3 月原五糧液總經理徐可強加盟酒鬼酒為標志，公司進入全面復蘇階段。

　　公司現有產能2-3 萬噸，因最近幾年銷售不暢，部分產能處于閑置狀態，08 年公司實際產量5000 噸左右，實際銷量在3000 噸上下。公司庫存基酒高達3 萬噸，最近兩年公司組織專家對庫存基酒進行了全面復查，其中可用于酒鬼系列以上商品酒溝調的一級基酒占比約40%。雄厚的產能基礎和基酒儲備是未來銷售擴張的有力保障。

　　早年因管理混亂，酒鬼酒的品牌管理一度失控，最多時酒鬼旗下的子品牌多達四五十個。中糖入主后對產品系列重新進行了梳理，目前已經形成酒鬼和湘泉兩大系列，酒鬼系列出廠價定位300 元/瓶以上，湘泉目前總體定位偏低端，不過公司近期將推出新品湘泉酒，價格定位在200元/瓶左右，未來湘泉品牌的發展重點將定位于中端市場。

　　在中糖旗幟號召下，公司新組建的管理團隊陣容可謂豪華，糖酒業資深官員,資深營銷專家,資深技術專家云集酒鬼。公司目前仍在醞釀股權激勵計劃，具體進展我們將持續跟蹤。

　　酒鬼酒在湖南本地有很好的市場基礎，在全國范圍的品牌影響也余溫尚在，未來公司除了鞏固湖南市場之外，還將在山東,河北,河南,廣東等省外市場重點突破。公司已計劃在時機成熟時投放央視廣告，中糖的渠道資源未來也將發揮作用。

　　預計公司銷售收入將在未來三年內出現爆發式增長，2010 年后隨著收入規模提高盈利水平將明顯提升。預測公司09,10,11 年EPS 分別達到0.22,0.41,0.84 元，對應的PE 分別為50 倍,26 倍,13 倍。

　　估值方面，對于酒鬼酒這樣處于成長初期的公司，我們認為PS 更能反映公司基本面的積極變化。目前白酒行業平均PS 在6.8 倍左右，在留有安全邊際情況下按PS 取值6 倍估算，公司09,10,11 年目標股價分別為12 元,19 元,29 元，我們認為資本市場很可能提前反映股價預期。調高公司評級至"短期-強烈推薦，長期-A"的投資評級。（國都證券）