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近期大盤反彈至2800點一線持續(xù)震蕩，市場投資主線開始從周期類行業(yè)轉移到非周期行業(yè)中。一方面，美元指數(shù)快速反彈使得國際大宗商品價格紛紛回調，強周期行業(yè)紛紛進入短期調整；另一方面，本輪反彈行情中非周期行業(yè)整體漲幅落后于大盤，從絕對漲幅上看有補漲空間。隨著資金尋找估值洼地，落后板塊遲早要補漲，并會填平估值洼地。
還有多少估值洼地等待挖掘
我們認為，無論何種刺激因素，在經(jīng)濟復蘇期，非周期行業(yè)的上漲更多的只能歸結為補漲行情，行情的持續(xù)時間和空間都不會太長，這是由于流動性的充裕、場外資金看好市場中長期走勢、在選股時偏好低風險等特性使然。
當估值洼地被填平后，市場將有技術性調整的壓力，新一輪上漲的主導行業(yè)仍是與復蘇期相對應的周期類行業(yè)。今年上半年的行情主要靠估值的提升推動，而下半年的行情考慮業(yè)績增長會更多一些，選股的難度在加大。
短期來看，市場中還有一些滯漲品種處在估值洼地，有待資金挖掘，如化工行業(yè)近期出現(xiàn)了價格上升，與房地產相關的PVC價格出現(xiàn)上漲，較去年12月低點上漲30%。我們認為，漲價題材有望刺激化工板塊出現(xiàn)補漲，尤其是與紡織業(yè)有關的化工產品子行業(yè)。宏觀景氣數(shù)據(jù)表明，紡織行業(yè)在國家加大出口退稅的支持下，景氣已經(jīng)開始復蘇，紡織業(yè)的訂單逐步恢復。而紡織業(yè)的上游化工產品如氨綸企業(yè)的開工率很高，近1個月價格上漲了20%。下半年氨綸的新增產能較少，隨著需求加大，產能的瓶頸將推動價格上漲。這種大概率的周期底部將推動資金逢低布局紡織類上游的化工品板塊。
量能萎縮引發(fā)技術調整
本周前兩個交易日滬市單邊成交量只有1114億元和1106億元，相比上周日均1369億元的成交量萎縮近兩成，表明市場主流資金做多熱情減退，而各個板塊的輪動尤其是前期滯漲板塊的補漲，顯示調整仍在進行中。
對IPO重啟的擔憂也是導致市場持續(xù)寬幅震蕩的重要原因。由于場外資金充裕，主流板塊主動以橫盤微跌的調整方式代替大幅回落的調整。成交量的萎縮是大盤調整的先行指標，如果本周后幾個交易日不能迅速扭轉成交量下滑的趨勢，短中期技術指標RSI、KDJ等將發(fā)生向下共振，不排除回試30日均線的可能。
而6月1日的跳空缺口同時在日線、周線、月線上顯示，我們預計在3個月內將回補該缺口。不過，技術上的調整是為下半年的行情打基礎，在持續(xù)上漲8個月后，市場需要一次主動的“休息”。
逢低布局通脹預期受益板塊
隨著歐美經(jīng)濟體的見底，通脹預期逐步強烈，資金開始尋找避險工具，而股市是保值的良好標的，通脹預期將主導市場資金選擇行業(yè)和個股。
能夠在通脹中獲益的行業(yè)將成為市場資金關注的焦點。我們看好資產、資源、新能源和消費行業(yè)，其中資源品包括有色金屬、黃金、煤炭等，資產包括金融、房地產等，新能源產業(yè)是當前全球資金追捧的產業(yè)集群，一些擁有瓶頸資源、瓶頸原材料零部件的上市公司將獲得更高的估值。在傳統(tǒng)能源價格上漲的預期下，新能源、替代能源需求增加，風能、太陽能、核能、智能電網(wǎng)、建筑節(jié)能等相關行業(yè)上市公司值得重點布局。
經(jīng)歷了審美疲勞和估值壓力的新能源板塊在通脹預期下將獲得新的投資機會，而消費行業(yè)如汽車、商貿等在通脹預期下，業(yè)績將有超預期增長，也值得配置。其中，房地產行業(yè)是決定經(jīng)濟復蘇快慢的關鍵行業(yè)，由于國家將房地產的資本金比例從35%調整到20%，該行業(yè)有望在下半年持續(xù)走好，值得重點配置。
綜上所述，我們認為，短期市場仍將展開技術性調整，但中長期看好通脹預期下的中國股市。在超常規(guī)的信貸投放和財政政策支持下，股市難以出現(xiàn)大幅度的回調，技術性的調整將帶給投資者較好的低吸機會。
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