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　　IPO重啟之時(shí)，國有股轉(zhuǎn)持政策出臺(tái)。二者互為利好，期待中的結(jié)果將是普惠全民。

　　轉(zhuǎn)持政策是實(shí)質(zhì)性利好

　　轉(zhuǎn)持政策的出臺(tái)，對(duì)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展是認(rèn)識(shí)突破，是實(shí)質(zhì)性利好。

　　“如果為了積攢養(yǎng)老金而把注意力集中到股市，人們就會(huì)進(jìn)行長遠(yuǎn)考慮。”美國研究者早已指出，規(guī)定繳費(fèi)養(yǎng)老金計(jì)劃的推廣，是1982年后美國股市“長牛”的重要原因之一。美國1978年《國內(nèi)稅收法》401(k)條款的推出，盡管只是一個(gè)稅收計(jì)劃的安排，與我國的轉(zhuǎn)持政策不能等而視之，但在客觀上，二者皆有強(qiáng)制抉擇之義，從而鼓勵(lì)、吸引預(yù)期養(yǎng)老人群對(duì)股票乃至債券、其他金融工具的關(guān)注。

　　1954年，紐交所開展了一次市場調(diào)查，結(jié)果顯示大多數(shù)人對(duì)股票知之甚少，僅有23%的公眾能夠?qū)善毕乱粋€(gè)定義，公眾對(duì)股市抱有一種模糊的不信任感。限于我國市場的發(fā)展階段，當(dāng)前我國公眾對(duì)股票、股市的認(rèn)識(shí)也并不顯然超過1954年的美國。轉(zhuǎn)持政策的出臺(tái)，已經(jīng)明確表明了政府對(duì)于股市及其未來發(fā)展的態(tài)度，對(duì)于公眾關(guān)注、參與和監(jiān)督資本市場發(fā)展，具有重要的認(rèn)識(shí)論層面的引導(dǎo)意義。

　　將改變投資者結(jié)構(gòu)

　　轉(zhuǎn)持政策的出臺(tái)，將顯著改變我國市場的投資者結(jié)構(gòu)，有助于改善投資者行為模式。一方面，從散戶與機(jī)構(gòu)持股比例看，我國大致為七三開，成熟市場則剛好相反，“散戶機(jī)構(gòu)化”將成為必然趨勢；另一方面，我國機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)也存在一定問題，“機(jī)構(gòu)散戶化”情況亟待改善。

　　證監(jiān)會(huì)研究中心的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2007年，在機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)上，按照證券投資基金、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金和其他機(jī)構(gòu)投資者的資金類型劃分，美國的結(jié)構(gòu)為28.59%、10.75%、34.17%和26.50%，英國為17.49%、22.86%、22.58%和37.06%，日本為10.43%、8.10%、7.34%和74.13%。相比之下，我國的比例為52.72%、5.17%、1.68%、40.42%。基金規(guī)模過大，險(xiǎn)資和養(yǎng)老金(社保)比例過低，機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)需進(jìn)一步優(yōu)化。應(yīng)該說，待“機(jī)構(gòu)化”的散戶和“散戶化”的機(jī)構(gòu)，是處在“新興加轉(zhuǎn)軌”期的我國資本市場的顯著特征，與之相應(yīng)，必然助長我國市場高換手、重趨勢、淡價(jià)值、盛投機(jī)的若干行為模式，這種模式不僅可以解釋我國市場歷史上的大起大落，亦可以解釋投資者(股東)對(duì)上市公司約束的不足，以及由此而來的上市公司吝于分紅、輕視回報(bào)投資者的問題，還可以部分解釋若干內(nèi)幕交易、市場操縱行為的來源。此次社保基金在歷年小規(guī)模實(shí)踐的基礎(chǔ)上，攜轉(zhuǎn)持的10%國有股份空降市場，雖具體效果仍待觀察，但內(nèi)在導(dǎo)向已初步明確。

　　與發(fā)行改革互為表里

　　轉(zhuǎn)持政策的出臺(tái)，從某個(gè)角度來說，與發(fā)行制度改革和IPO的重啟亦互為表里。

　　深諳發(fā)行改革難度所在的專業(yè)人士曾表示，此前我國市場的股票定價(jià)機(jī)制，存在著若干程度的扭曲，一個(gè)重要原因，就在于散戶特征被市場放大。“假定一只股票在一級(jí)市場定價(jià)為10元。其實(shí)出價(jià)機(jī)構(gòu)認(rèn)為這家公司只值8元，但是他愿意出10元，是因?yàn)樗篮竺孢€有人等著用12元來接盤，這些人就是散戶。能說機(jī)構(gòu)不道德嗎？不是，因?yàn)檫@是市場。但造成的結(jié)果不理想。”

　　從這個(gè)角度來說，轉(zhuǎn)持政策雖不能直接解決問題，但可以通過改善投資者結(jié)構(gòu)及行為模式，假以時(shí)日，促進(jìn)一些問題的解決——包括但不限于發(fā)行。

　　如今，IPO重啟在即，而IPO的存在和繼續(xù)，將為社保轉(zhuǎn)持帶來源頭活水——這是經(jīng)市場發(fā)現(xiàn)價(jià)格、盤活存量后的活水，是效率較高、有財(cái)富效應(yīng)的活水，是配置資源、滋潤國民經(jīng)濟(jì)大樹茂盛成長并分享其果實(shí)的活水。