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　　食品飲料行業(yè)中期投資策略：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的防守反擊

　　投資要點(diǎn):

　　經(jīng)濟(jì)漸行回暖,消費(fèi)基礎(chǔ)穩(wěn)固。近期來看,國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)已初現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象,有望實(shí)現(xiàn)“U”型反轉(zhuǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸向好,二季度以來消費(fèi)者信心得到初步恢復(fù),社會消費(fèi)品零售總額增速有所回升。收入的穩(wěn)定增長堅(jiān)實(shí)了我國居民的消費(fèi)基礎(chǔ),下半年消費(fèi)有望進(jìn)一步迅速恢復(fù)。

　　食品飲料:消費(fèi)之重,攻守兼?zhèn)??！懊褚允碁樘臁?食品消費(fèi)是居民消費(fèi)的重中之重,其需求具有相對的穩(wěn)定性,使得食品飲料行業(yè)具有了弱周期性的特點(diǎn),但其子行業(yè)眾多,特性各異,在弱周期的基礎(chǔ)上又表現(xiàn)出不同的周期性特點(diǎn),具有攻守兼?zhèn)涞男袠I(yè)特性。

　　子行業(yè):高彈性恢復(fù)+確定性增長。高端白酒與葡萄酒消費(fèi)傾向于需求方力量,前期受經(jīng)濟(jì)波動影響較大,景氣度有所下降,但其消費(fèi)彈性較高,下半年隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸回暖,經(jīng)濟(jì)活動增多,在經(jīng)銷商“再庫存化”、通脹預(yù)期及旺季效應(yīng)帶動下,行業(yè)經(jīng)營環(huán)境將得到明顯改善,有望實(shí)現(xiàn)高彈性恢復(fù)。而傾向于成本方力量的啤酒、肉制品及乳品行業(yè),需求相對穩(wěn)定,甚至表現(xiàn)出加速增長態(tài)勢,下半年則將明顯受益于啤麥、生豬、原奶等原材料價(jià)格的大幅下滑,成本壓力明顯減輕,企業(yè)盈利能力提升,增長確定性較強(qiáng)。

　　行業(yè)估值偏低,期待恢復(fù)行情。年初以來,行業(yè)板塊漲幅明顯弱于大盤,板塊的持續(xù)走弱使得食品飲料行業(yè)相對大盤的估值溢價(jià)率偏低,逼平歷史低點(diǎn)。下半年,行業(yè)有望通過估值提升取得強(qiáng)于大盤的超額收益。

　　投資建議:下半年,我國宏觀經(jīng)濟(jì)有望不斷復(fù)蘇,但在全球增長低迷的情況下,其進(jìn)一步恢復(fù)的速度和強(qiáng)度仍存在著一定的不確定性。在此背景下,以內(nèi)需為主、增長穩(wěn)定、估值溢價(jià)偏低的食品飲料行業(yè)將發(fā)揮出攻守兼?zhèn)涞膬?yōu)勢,維持行業(yè)“謹(jǐn)慎看好”評級。下半年可關(guān)注以下幾方面投資機(jī)會:(1)受益成本下降,盈利增長無憂的大眾消費(fèi)品,代表企業(yè)雙匯發(fā)展、青島啤酒;(2)基本面好轉(zhuǎn)及通脹預(yù)期下的可選消費(fèi)品,代表企業(yè)貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液;(3)恢復(fù)性增長企業(yè),代表企業(yè)山西汾酒、燕京啤酒、*ST伊利。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)二次探底;食品安全問題爆發(fā)等。

　　機(jī)構(gòu)來源：山西證券