看好食品飲料未來表現。以中投宏觀組對經濟持續回升的判斷為前提，我們看好食品飲料未來表現基于3個理由：1)經濟向好階段，食品飲料行業收入增速快于GDP增速。且白酒在收入和利潤總額增速方面表現領先行業。2)人均收入提升促進行業收入增加。根據十七大提出到2020年，將原來的相對于2000年的“總量翻兩番”改變為“人均翻兩番”，結合美國、日本和韓國人均GDP是我國8~20倍的背景，我國人均收入的增長有利行業收入增長。3)行業銷量步入全面復蘇階段。5月產量數據繼續回升趨勢，我們認為，基于宏觀經濟持續復蘇的前提，以及去年下半年行業數據基數低的背景，行業產量增速的低點已現。
下半年困擾白酒行業的3個因素發生趨勢性轉變。分別是：1)銷量進入預期增長階段。高端酒銷量下半年恢復速度將會超預期。各高端白酒公司在控量保價背景下，一批價格出現的回升，市場需求力度在加強；經銷商低庫存狀態在白酒旺季來臨之時基于通脹預期引致的提價預期，會有一個明顯的補貨行為；兩者結合，旺季來臨高端酒銷量超預期可能性很大。2)提價預期提前。中投宏觀組預測下半年CPI將由負數轉向正數，通脹預期的開始讓我們更關注于具有定價能力的高端白酒行業。我們認為，正常的情況下茅臺在2010年初進行提價；在2010年行業銷量恢復到一定程度，2011年高端白酒提價成為一個行業普遍狀態。結合目前，高端酒一批價格普遍出現較2009年春節回升5%左右幅度，以及即將到來的通脹預期，茅臺提價和行業整體提價時間可能提前。3)消費稅調整力度低于預期。4月底稅務局消費稅政策的調整，若是從嚴征收對業績的影響可達20~30%，我們了解到，最新的情況是消費稅調整對上市公司的影響會在10%的幅度以內，低于此前的市場預期。業績影響因素確定有利于白酒公司估值的回升。
投資建議：下半年重點關注高端酒投資機遇。我們認為困擾食品飲料主要板塊白酒的三個因素發生了趨勢性轉變，即：銷量增速超預期、提價預期提前、以及消費稅調整低于預期。我們認為下半年的主要投資機遇在高端酒，關注貴州茅臺(150.00,2.78,1.89%)、張裕、瀘州老窖(31.45,0.75,2.44%)、水井坊(18.12,0.14,0.78%)、五糧液(20.63,0.00,0.00%)。此外，建議同時關注一線品種中的雙匯發展(35.68,-0.32,-0.89%)、青島啤酒(29.73,0.69,2.38%)和燕京啤酒(16.01,0.16,1.01%)。
編輯：趙鑫
