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　　國泰君安28日發(fā)布燕京啤酒（000729.sz）中報點(diǎn)評，維持“增持”評級，具體分析如下：

　　公司09 年上半年實(shí)現(xiàn)每股收益0.26 元，符合國泰君安之前的預(yù)期。公司上半年的營業(yè)收入、營業(yè)利潤和歸屬于母公司的凈利潤分別為48.94 億元、4.2 億元和3.18億元，，分別同比增長18.98%，16.75%和25.05%。

　　公司啤酒銷量和收入的增速都超過去年同期水平。由于今年沒有了涼夏、地震和奧運(yùn)會管制等負(fù)面因素的影響，公司今年上半年啤酒銷量和收入增速較去年同期有較快的恢復(fù)和提升。啤酒的收入為45.6 億元，同增19%，總銷量達(dá)到221 萬千升（不含托管），同增14%，其中北京地區(qū)銷量同增6.8%；傳統(tǒng)優(yōu)勢地區(qū)廣西、內(nèi)蒙和福建的銷量分別為40、26 和27 萬千升，分別同比增長11%、13%和8%；而廣東和福建兩大新開拓市場的銷量繼續(xù)保持高增長，分別達(dá)到63%和22%。

　　主品牌占比提高推升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和噸酒價格的，從而推升公司的毛利率。09 年公司推進(jìn)“燕京+漓泉、惠泉、雪津”的“1+3”品牌策略：09 年上半年“燕京”主品牌的銷量達(dá)到139 萬千升，增速為22%，銷量占比提高到59.4%；四大品牌的總銷量達(dá)到211 萬千升，增速17%，銷量占比提高到90.17%。毛利率較高的主品牌產(chǎn)品銷量占比的提高推動了公司噸酒價格同比上升4.8%，毛利率的提高0.14 個百分點(diǎn)。

　　大麥價格下降尚未體現(xiàn)在上半年的成本中，期待下半年毛利率的提升。雖然公司上半年的大麥?zhǔn)召弮r格下降到200 美元左右，但由于消化高價庫存、大麥加工成大麥芽需要2-3 個月的周期等原因，大麥價格的下降大概在6 月左右才開始體現(xiàn)在公司的成本上，預(yù)計(jì)下半年公司的成本下降幅度將加大，毛利率上升。

　　公司09 年重新獲得15%的高新企業(yè)的優(yōu)惠稅率的可能性較大。公司近期公告其已經(jīng)被列為北京市2009 年第三批擬認(rèn)定高新技術(shù)企業(yè)名單，并進(jìn)入公示期，國泰君安預(yù)計(jì)其母公司09 年重新獲得15%的優(yōu)惠稅率的可能性較大，公司全年的所得稅率較上半年將會有所下降。

　　盈利預(yù)測和投資建議。國泰君安維持對公司09-11 年0.54、0.64 和0.73 元的盈利預(yù)測，考慮到食品飲料行業(yè)估值的提升，國泰君安將公司的目標(biāo)價調(diào)高到18元，維持“增持”評級。