大型白酒企業(yè)消費(fèi)稅核價(jià)幅度選擇在對(duì)外銷(xiāo)售價(jià)格60%至70%范圍內(nèi)
中國(guó)白酒現(xiàn)行的消費(fèi)稅是從價(jià)計(jì)征與從量計(jì)征相結(jié)合，從價(jià)部分按照20%的稅率征收，從量則以1元/公斤的標(biāo)準(zhǔn)收。但實(shí)際操作過(guò)程中，白酒企業(yè)大都通過(guò)設(shè)立銷(xiāo)售公司的方式來(lái)壓低實(shí)際從價(jià)。困繞市場(chǎng)數(shù)月之久的白酒消費(fèi)稅調(diào)整方案終于有了定論，國(guó)稅總局公布了《白酒消費(fèi)稅最低計(jì)稅價(jià)格核定管理辦法》，白酒生產(chǎn)企業(yè)銷(xiāo)售給銷(xiāo)售單位的白酒，生產(chǎn)企業(yè)消費(fèi)稅計(jì)稅價(jià)格低于銷(xiāo)售單位對(duì)外銷(xiāo)售價(jià)格70%以下的，消費(fèi)稅最低計(jì)稅價(jià)格由稅務(wù)機(jī)關(guān)根據(jù)生產(chǎn)規(guī)模、白酒品牌、利潤(rùn)水平等情況在銷(xiāo)售單位對(duì)外銷(xiāo)售價(jià)格50%至70%范圍內(nèi)自行核定。其中生產(chǎn)規(guī)模較大，利潤(rùn)水平較高的企業(yè)生產(chǎn)的需要核定消費(fèi)稅最低計(jì)稅價(jià)格的白酒，稅務(wù)機(jī)關(guān)核價(jià)幅度原則上應(yīng)選擇在銷(xiāo)售單位對(duì)外銷(xiāo)售價(jià)格60%至70%范圍內(nèi)。
消費(fèi)稅政策的調(diào)整將加快行業(yè)優(yōu)勝劣汰進(jìn)程
2000年至今，白酒行業(yè)消費(fèi)稅曾有兩次較大的調(diào)整。2001年白酒由從價(jià)計(jì)稅方法調(diào)整為從價(jià)與從量相結(jié)合的計(jì)稅方法，對(duì)每斤白酒再按0.5元從量加征消費(fèi)稅，后果是低檔酒加速?zèng)]落，中高端白酒快速崛起。2006年，取消糧食白酒和薯類(lèi)白酒的差別稅率，以糧食白酒為主的高端白酒企業(yè)盈利大幅增加。我們認(rèn)為此次調(diào)整短期內(nèi)各大白酒企業(yè)均不同程度受到影響，市場(chǎng)將調(diào)低09年、10年白酒企業(yè)的盈利預(yù)測(cè)值。若政策執(zhí)行到位，銷(xiāo)售凈利率低、盈利能力差的企業(yè)受沖擊較大，行業(yè)優(yōu)勝劣汰的進(jìn)程加快。
白酒行業(yè)估值水平已反映了消費(fèi)稅政策調(diào)整的影響
稅基變化、消費(fèi)稅政策的調(diào)整，對(duì)白酒企業(yè)盈利能力的影響從大到小依次為五糧液、瀘州老窖、水井坊、貴州茅臺(tái)、山西汾酒，我們假設(shè)按照銷(xiāo)售公司對(duì)外銷(xiāo)售價(jià)格的65%來(lái)定稅基，上述各企業(yè)2010年凈利潤(rùn)變化幅度為-23.7%、-21.7%，-17.5%、-11.3%、-3.2%。
此次消費(fèi)稅的調(diào)整幅度略高于市場(chǎng)原來(lái)的預(yù)期。從周一白酒板塊的走勢(shì)來(lái)看，白酒板塊已經(jīng)基本消化了利空消息，我們認(rèn)為當(dāng)前白酒行業(yè)的估值水平已經(jīng)反映了消費(fèi)稅調(diào)整對(duì)行業(yè)的影響。
經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)白酒價(jià)格調(diào)整的預(yù)期十分強(qiáng)烈
是否提價(jià)應(yīng)對(duì)實(shí)際消費(fèi)稅率上調(diào)，我們認(rèn)為企業(yè)仍需謹(jǐn)慎。當(dāng)前高端白酒正處于復(fù)蘇階段，并不是理想的調(diào)價(jià)時(shí)點(diǎn)。除了進(jìn)銷(xiāo)差價(jià)最大的茅臺(tái)之外，其他高端白酒調(diào)價(jià)短期內(nèi)可能對(duì)銷(xiāo)量造成影響。
我們近期調(diào)研了一些茅臺(tái)、五糧液專(zhuān)賣(mài)店，總體感覺(jué)經(jīng)銷(xiāo)商層面對(duì)白酒價(jià)格調(diào)整的預(yù)期十分強(qiáng)烈。茅臺(tái)酒缺貨和惜售的現(xiàn)象十分普遍，廣州地區(qū)部分茅臺(tái)酒專(zhuān)賣(mài)店終端零售價(jià)已提至728元/瓶，批發(fā)價(jià)也上升至650元。貴陽(yáng)市專(zhuān)賣(mài)店茅臺(tái)酒批發(fā)價(jià)也從年初600元上升至現(xiàn)在的650-670元。部分五糧液專(zhuān)賣(mài)店也表示8月1日將提高五糧液零售價(jià)約60元。
編輯：樂(lè)怡
