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　　投資要點(diǎn)：

　　白酒行業(yè)收入和利潤總額增速領(lǐng)先行業(yè)。占酒類收入50.48%的白酒行業(yè)貢獻(xiàn)利潤總額占酒類行業(yè)67.70%，從房地產(chǎn)進(jìn)入景氣周期的2004年開始統(tǒng)計(jì)，五年的復(fù)合增長率，白酒收入為33.47%領(lǐng)先行業(yè)的25.09%，白酒利潤總額為46.67%領(lǐng)先行業(yè)的36.26%。

　　消費(fèi)升級和城鎮(zhèn)化率提升是白酒行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素。收入水平提升帶來的消費(fèi)升級，促進(jìn)行業(yè)噸酒價(jià)格從2000年的1.02萬/噸提升到2008年的2.83萬/噸。城鎮(zhèn)化率提升促進(jìn)農(nóng)村白酒消費(fèi)由散裝向瓶裝轉(zhuǎn)型，增加白酒統(tǒng)計(jì)量上升；目前我國45.70%的城鎮(zhèn)化率，預(yù)計(jì)可在2020年達(dá)到60%水平，支撐白酒需求的持續(xù)增長。

　　濃香型份額最大，茅臺(tái)、五糧液  （000858 股吧,行情,資訊,主力買賣）、老窖位列行業(yè)前三。按收入計(jì)，濃香型白酒占行業(yè)比例75%、清香型10%、醬香型7%。其中，五糧液  （000858 股吧,行情,資訊,主力買賣）占濃香型行業(yè)收入26%，山西汾酒  （600809 股吧,行情,資訊,主力買賣）占清香型行業(yè)收入20%，貴州茅臺(tái)  （600519 股吧,行情,資訊,主力買賣）占醬香型行業(yè)收入80%。貴州茅臺(tái)  （600519 股吧,行情,資訊,主力買賣）、五糧液  （000858 股吧,行情,資訊,主力買賣）和瀘州老窖  （000568 股吧,行情,資訊,主力買賣）占據(jù)行業(yè)前三，主要收入構(gòu)成為高端白酒，渠道各有側(cè)重：茅臺(tái)(團(tuán)購為主商超為輔)、五糧液(商超零售平分秋色)、老窖(餐飲為主零售為輔)。

　　高端白酒定價(jià)能力最強(qiáng)，茅臺(tái)提價(jià)空間最大。在2002~2008年高端白酒提價(jià)幅度平均80%遠(yuǎn)超其他行業(yè)10~30%，是由品牌影響力、產(chǎn)品差異化和文化推動(dòng)力三方面構(gòu)成的強(qiáng)定價(jià)能力所致。茅臺(tái)出廠價(jià)與零售價(jià)價(jià)差幅度達(dá)70%，高于行業(yè)25%的平均水平，提價(jià)空間最大。

　　對于8月新消費(fèi)稅征收方案，白酒上市公司僅需2~15%的不同幅度提價(jià)就可以完全化解最新消費(fèi)稅征收方案所帶來的業(yè)績負(fù)面影響。

　　投資建議：

　　堅(jiān)定看好高端白酒市場表現(xiàn)。雖然在國慶前一線白酒提價(jià)可能性偏小，但是國慶前銷售的火爆和國慶后不斷強(qiáng)化的提價(jià)預(yù)期，以及現(xiàn)價(jià)對應(yīng)明年20~22倍的估值水平，我們認(rèn)為一線高端白酒今年底至明年初的表現(xiàn)將強(qiáng)于大盤，整體向2010年30倍估值水平靠攏，高端白酒重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)  （600519 股吧,行情,資訊,主力買賣）、瀘州老窖  （000568 股吧,行情,資訊,主力買賣）、五糧液；并關(guān)注燕京啤酒  （000729 股吧,行情,資訊,主力買賣）和青島啤酒  （600600 股吧,行情,資訊,主力買賣）的階段性投資機(jī)會(huì)。