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　　上半年飲料制造業保持增長,但增幅同比明顯放緩。2009 年上半年,釀酒行業總產量2843 萬千升,比上年同期上漲6.54%。其中飲料酒2478 萬千升,同比上漲7.60%。1-5 月累計實現產品銷售收入1526.76 億元,比上年同期增長14.21%,增速下降約13%。

　　09 年下半年行業發展有望提速

　　進入二季度,釀酒行業產銷量明顯恢復,環比一季度上漲了38.77個百分點。經過大半年價格平穩期,在進入三四季度消費旺季后酒類產品提價的可能性逐步加大。因此我們認為釀酒行業下半年會好于上半年。據中國物流與采購聯合會發布的信息,2009 年8月,全國制造業采購經理指數(pmi)為54.0%,高于上月0.7 個百分點,其中飲料制造業新訂單指數達到60%以上,居制造業前列。

　　這些數據也證明飲料業處于景氣上升周期中,并且有加快的跡象。我們維持飲料制造業全年利潤增長22%左右的預測。

　　半年報毛利率提高成亮點,公司增長質量沒有降低

　　我們選擇飲料制造業板塊樣板公司29 家(不包括ST 公司)。總體上看飲料板塊總營業收入426 億元,同比增長9.79%,營業利潤104.3 億元, 同比增長19.06%,歸屬母公司所有者凈利潤76.61億元,同比增長21.39%。盡管與08 年57%的增速相比出現較大回落。但如果考慮08 年有所得稅率下調因素、以及價格普遍上漲因素,則09 年上半年的增長顯得更有質量。飲料企業應對金融危機,強化品牌塑造,控制費用支出,確保業績實現增長。

　　業績預測—下半年啤酒行業業績增長強于白酒。

　　啤酒和白酒的生產期和銷售期規律不同。下半年業績增長較高的會是啤酒龍頭;而白酒企業會在2010 年有望實現較好增長。

　　飲料制造業板塊指數09 年以來上漲38%,使低于大盤的少數行業之一,估值不到28 倍。鑒于行業處于景氣上升周期,業績增長較為確定,我們維持行業增持評級。

　　重點公司

　　山西汾酒、貴州茅臺、瀘州老窖、惠泉啤酒、承德露露和順鑫農業給予買入評級。

　　特別關注古井貢酒未來發展。