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　　估值及投資建議：看好2010年食品飲料行業的增長和階段性的投資機會，通脹預期下優選可選消費品，首推2010年盈利增速相對較高的白酒，其次是葡萄酒。對原料價格預期上漲且彈性較大的乳制品等行業短期相對謹慎，長期仍看好龍頭公司利潤率和盈利的提升空間。看好承德露露、五糧液、貴州茅臺、洋河股份、山西汾酒、張裕A、瀘州老窖、安琪酵母、雙匯發展、青島啤酒、*ST伊利等重點公司的中線機會，建議波段操作，11月至明年1月或是第一個波段。酒鬼酒、老白干、古井貢等有品牌根基的區域性龍頭企業也可適當關注。

　　原因及邏輯：（1）看好明年的消費增長。投資增速回落，“調結構、促消費”可能成為主題。財政收入、企業盈利、居民收入增速回升的背景下，政府、企業、居民的消費能力和消費信心增強。（2）消費再升級，結構再平衡。02、03年一線城市轎車銷售火爆，04-06年高端白酒不斷提價放量。09年二、三線城市轎車銷售大增，預計將帶動有品牌根基的區域性白酒龍頭企業未來兩三年較快發展。（3）明年一季度高檔白酒預計集中提價。預計春節后茅臺出廠價上調80元至519元，五糧液上調30-50元，其他酒廠屆時會采取跟隨策略。（4）政策方面預計不再有太多利空。2010年除了仍在征求意見中的《關于修改酒后駕駛有關法律規定的意見》之外恐怕不會有特別負面的政策。（5）明年五糧液、承德露露、山西汾酒等龍頭企業正值換屆，管理變革提升發展速度。（6）相對估值有提升空間。09/11/20申萬重點公司的10PE為18.1倍（剔除金融服務業后為21.6倍），而飲料行業10PE為25.2倍，相對估值倍數為1.39，而05年以來的均值為1.71。

　　主要子行業的看法：（1）白酒。消費再升級，結構再調整。商超零售價在200-500元的次高端有望較快增長，看好有品牌根基的區域性龍頭企業的成長性，如洋河股份、山西汾酒等。高檔白酒一批價格預計繼續上升，明年一季度可能會集中提價。（2）葡萄酒。行業空間很大，進口沖擊也逐漸加大。看好有體制和管理優勢的張裕A。（3）啤酒。大麥價格仍在低位運行，2010年上半年啤酒行業毛利率和盈利水平仍有保障。（4）肉制品。2010年生豬價格預計上漲10%左右，規模擴張支撐肉制品加工企業盈利增長。（5）乳制品。2010年原奶預計漲價，毛利率預期回落，競爭升溫增加費用支出，行業利潤率長期看趨勢向上，然而短期有回落壓力。若國家出臺刺激消費政策，預計行業將會受益。（6）黃酒。區域特征明顯，黃酒市場不斷被其他酒種擠占。金楓酒業有世博概念。