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　　對于釀酒行業上市公司而言，主輔業結合的多元化之旅毀譽參半。有人忌諱五糧液的多元文章來源華夏酒報化發展，不敢品嘗當中的百味雜陳；也有人贊賞瀘州老窖投資券商，為公司業績錦上添花。

　　釀酒公司多半不差錢。WIND統計顯示，2009年前三季，28家釀酒行業上市公司中每股經營活動產生的現金流量凈額在1元以上的有11家，經營活動產生的現金流量凈額合計188.86億元，貨幣資金合計達313.84億元。一邊是穩定增長的主業、一邊是充裕的現金流，釀酒公司大都有觸角旁伸的經歷。

　　其中，最為引人注目的是五糧液。五糧液集團一度馳騁于多個行業，從金融到日化、高分子材料、集成電路產業，甚至是柴油發動機、醫藥產品、紡織服裝，可謂涉獵極廣、爭議極大。總體來看，釀酒公司的多元化投資多集中在金融、地產和醫藥領域。例如，水井坊的地產開發、金種子酒的醫藥及地產、重慶啤酒的乙肝疫苗以及瀘州老窖投資華西證券。

　　近年以來，投資收益最為豐厚的當屬瀘州老窖。瀘州老窖2009年前三季度投資華西證券獲得的投資收益達到2.61億元，同比增長59.31%。同樣被寄予厚望的還有水井坊的地產開發，該項業務已經成為水井坊在白酒業務遭遇低迷時的一道業績防線。其三季報顯示，預收賬款期末數增加至11.97億元，主要是蓉上坊項目銷售良好、預收房款增長。此外，重慶啤酒治療性乙肝疫苗項目也被部分業內人士視為業績最重要看點。不過，從整體來看，釀酒公司收縮戰線、做強白酒主業的意愿明顯。

　　瀘州老窖早期的多元化經營并不是很成功，后來將重心置于發展白酒產業，對華西證券的投資戰略也是風險控制第一。水井坊的地產項目漸漸邁入收獲期，而公司則始終強調地產開發是階段性的，是利用舊廠搬遷的存量土地進行，主業始終是白酒。金種子酒也曾歷經產業擴張失誤、一度大幅虧損，后來通過股改剝離非主業資產，基本確立了以白酒為主、醫藥與房地產為輔的業務格局，整體經營情況才得以日益改善。

　　“從上世紀90年代初到2000年，釀酒公司曾密集進行輔業擴張，在成績難如人意后，又不約而同地回歸主業。”上海證券分析師滕文飛告訴筆者，釀酒公司通常現金收入豐厚，再融資規模又比較小，源源不斷的資金除了用于新建產能，多選擇風險小、收益穩定的項目進行投資。

　　中投證券分析師黃巍分析：“釀酒公司的多元化發展需要分而視之，比如從事包裝、輔材之類和酒業相關業務，形成內部產業鏈易于管理、降低成本，但是投資其他領域則需另當別論。”在他看來，對現金流較為充裕的釀酒公司而言，投資渠道較為狹窄，與其投資其他的實業，不如投入資金回報率較高的金融領域。