高端白酒景氣回升 隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步恢復(fù)，自2009年下半年開(kāi)始，白酒行業(yè)景氣呈現(xiàn)明顯的回升態(tài)勢(shì)。
隨著居民消費(fèi)信心的增強(qiáng)，酒類消費(fèi)也逐步趨旺。據(jù)商務(wù)部監(jiān)測(cè)，2009年12月份，全國(guó)千家零售企業(yè)煙酒類產(chǎn)品（其中煙酒比例基本穩(wěn)定在1：1左右）銷售額同比增長(zhǎng)11.2%。從商務(wù)部監(jiān)測(cè)的元旦市場(chǎng)情況來(lái)看，2010年1月1日至3日，全國(guó)千家核心商業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)零售額147億元，較去年同期增長(zhǎng)17.5%；各地餐飲市場(chǎng)一片紅火，以上海為例，元旦期間重點(diǎn)監(jiān)測(cè)餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入138.4萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)66.8%。而餐飲渠道是白酒消費(fèi)的重要渠道，這也可以從側(cè)面反映白酒消費(fèi)的旺盛需求。
一季報(bào)超預(yù)期將成行情催化劑 我們認(rèn)為，今年一季度高端白酒銷量同比增長(zhǎng)有望近三成（這跟去年同期基數(shù)較低也有關(guān)系）。根據(jù)我們的初步測(cè)算，考慮到量?jī)r(jià)齊升對(duì)業(yè)績(jī)的雙重影響，我們認(rèn)為一線白酒龍頭一季報(bào)業(yè)績(jī)均將超過(guò)市場(chǎng)普遍預(yù)期，從而成為本輪行情的主要催化劑。
估值處于歷史較低水平
從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，近5年來(lái)A股市場(chǎng)白酒板塊的市盈率（整體法，TTM，剔除負(fù)值）相對(duì)A股整體的估值溢價(jià)平均在100%左右，而目前該比值僅為60%左右，
文章來(lái)源華夏酒報(bào)處于近年來(lái)的較低水平。其中一線白酒公司（主要指貴州茅臺(tái)、瀘州老窖和五糧液）更是不足50%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前一線白酒公司的動(dòng)態(tài)PE均在25倍左右，與A股其他行業(yè)相比，低于28個(gè)大行業(yè)中的14個(gè)。我們認(rèn)為，無(wú)論從縱向比還是橫向比，一線白酒的估值都處在歷史較低水平，隨著白酒行業(yè)景氣逐步回升，未來(lái)估值修復(fù)并提升的動(dòng)力將更為強(qiáng)勁。
A股市場(chǎng)中，貴州茅臺(tái)、五糧液兩大一線白酒公司的市值均分別接近1600億元、1200億元，分別位列A股市場(chǎng)的15位和27位，瀘州老窖市值也接近550億元。盡管市值較大，但是從未來(lái)3到5年發(fā)展時(shí)間來(lái)看，一線白酒公司的銷售收入和凈利潤(rùn)仍保持較高增速，其中貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液未來(lái)3年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性仍將超過(guò)30%，相對(duì)于其高成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為其未來(lái)市值增長(zhǎng)空間較大。
我們維持白酒行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦瀘州老窖、貴州茅臺(tái)及五糧液。維持瀘州老窖2009年、2010年及2011年EPS分別為1.15、1.68及2.25元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)的PE分別為34、23及17倍，給予其目標(biāo)價(jià)為50元，維持“買入”的評(píng)級(jí)；維持貴州茅臺(tái)2009年、2010年及2011年EPS分別為5.18、6.62及8.08元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)的PE分別為33、26及21倍，給予其目標(biāo)價(jià)為220元，維持“買入”的評(píng)級(jí)；維持五糧液2009年、2010年及2011年EPS分別為0.78、1.18及1.42元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)的PE分別為40、27及22倍，目標(biāo)價(jià)為41.3元，維持“買入”的評(píng)級(jí)。
轉(zhuǎn)載此文章請(qǐng)注明文章來(lái)源《華夏酒報(bào)》。
要了解更全面酒業(yè)新聞，請(qǐng)訂閱《華夏酒報(bào)》，郵發(fā)代號(hào)23-189 全國(guó)郵局（所）均可訂閱。
編輯：趙鑫
