2009年1-12月,實現營業收入180.26億元,同比增長12.5%;營業利潤15.89億元,同比增長60.66%;歸屬于上市公司股東的凈利潤12.53億元,同比增長79.16%;每股收益0.95元。公司向全體股東分派現金紅利,每10股派發現金股利1.6元(含稅)。
主品牌快速增長,東南地區增速最快。2009年,實現啤酒銷售591萬千升,同比增長9.9%;"1+3"品牌合計銷量556萬千升,同比增長9.6%;主品牌青島啤酒實現銷量295萬千升,同比增長22%。報告期內,山東地區收入同比增加17%;
華南、華北、華東地區增速平穩;東南地區表現搶眼,收入增速高達32%。
產品結構調整、大麥價格下降推升毛利率。2009年,公司啤酒毛利率43.26%,同比上升2.39個百分點。噸酒收入3005元,同比增加2.45%,主要是產品結構上調。噸酒成本1705元,同比下降1.7%,源于大麥價格下降。目前大麥價格仍處低位,公司提前采購鎖定全年大麥成本,保障了10年的毛利率水平。
資產減值損失大幅下降。報告期內,資產減值損失6785萬元,同比下降62.11%,主要是大麥價格下降,子公司虧損額減少所致。2009年,公司實際所得稅率25.31%,同比下降8.47個百分點,主要是待付費用增加,使得遞延所得稅資產比期初增加153.7%。
銷售費用維持高位、產能擴張加快。2009年,公司銷售費用率19.33%,同比增加0.78個百分點。公司深化以體育營銷為主線的品牌推廣,借著今年的南非世界杯,哈啤已經開始了營銷推廣活動,預計公司也將加大營銷力度,銷售費用率繼續維持高位。認股權證行權后資金充裕,目前公司正在積極物色合適的投資項目,加快產能擴張步伐。
盈利預測與評級。我們預計10年、11年每股收益分別為1.13元和1.37元,以最新收盤價34.45元計算,對應動態市盈率分別為30X 和25X,維持"中性"評級。
風險提示。1)啤酒行業競爭激烈風險;2)原材料價格上漲風險;3)大盤波動對公司股價的影響。
編輯：趙鑫
