順鑫農業公布10年1季度業績。期內共實現1970.62百萬元,同比增長32.29%,歸屬上市公司的凈利潤100.91百萬元,同比增長108.16%,對應EPS 為0.23元。
牛欄山白酒是拉動1季度業績大幅增長的主要動力。春節期間是二鍋頭白酒銷售的旺季,盡管沒有出現08年春節的脫銷和批條子等盛況,但公司旗下的牛欄山白酒在虎年春節期間銷售非?；鸨?
2010年1月份公司牛欄山酒廠白酒銷售額達到2個多億,取得了可喜的開門紅,預計2010全年白酒銷售額有望達到19億元,同比增長40%左右。
我們預計2010年公司高中低三檔白酒銷量分別可達到4300噸、1.11萬噸、9.06萬噸,同比增長60%、50%和15%;其中,中高檔酒銷量占公司總銷量的比重進一步提高到15%、17%、18%,但貢獻的收入占比持續升至64%、68%、71%。
國家收儲有望提振豬價,我們認為,豬肉價格恢復性上漲,將有利于公司豬鏈業務的盈利增長。這主要是基于:其一,目前全國有部分地區的規模養殖戶已經開始補欄,開始少量購買仔豬,這將有利于順鑫農業旗下的種豬銷量擴大;其二,豬價上漲過程中通常是公司生豬屠宰業務盈利回升的過程。近期,公司生豬屠宰頭毛利維持在20元/頭的較低水平,預計豬價上升會使該項業務適當受益;其三,豬價上漲過程中,存貨增值會提高順鑫農業盈利水平。
房地產業務或許優于預期。楊鎮三期房產項目目前有部分樓盤已經封頂,并已逐步開始接受預訂,當前銷售價格接近1萬元/平方米,比我們盈利預測的7500元/平方米要高,因此,我們認為房地產業務盈利或許優于預期。
2010-2012年業績快速增長,估值具有顯著吸引力,建議參與增發,維持買入評級。預計順鑫農業10-12年分別實現凈利潤342.54、489.37、588.43百萬元,同比增長113.27%、42.86%、20.24%,對應10-12年EPS 分別為0.781、1.116、1.342元,按增發后股本計,攤薄EPS 為0.624、0.892、1.073元。當前股價對應21.1×10PE 和14.8×11PE,估值處于農業股最低端,公司合理目標股價21.32-22.06元,建議參與定向增發,并維持公司買入評級。
編輯：趙鑫
