中信國安集團平穩整合ST中葡股權。2009年底,中信國安集團與新天集團簽訂股份轉讓協議, 新天集團將其持有的公司全部21.69%的股份,總計1.76億股國有法人股轉讓予中信國安集團,中信國安集團已經持有上市公司42.65%的股份,成為公司第一大股東。從2005年中信國安集團收購ST中葡股份開始至2009年底,中信國安集團歷時4年時間,終于實現了對ST中葡的控股。在長期的接觸中,中信國安集團對公司有了充分的了解,目前公司董事長和銷售公司總經理均為原中信國安集團領導,同時保留了公司絕大部分原有管理層人員,保證了收購的平穩過渡。
中信國安集團將對公司發展有較大力的支持?；谥行艊布瘓F的立場,一定是希望被收購的公司能有較大的改善和盈利,基于對被收購對象ST中葡有較好生產能力和品質非常好的產品,對公司銷售的支持將會產生直接的效益。本次調研公司也表示,中信國安集團將會利用目前的客戶優勢幫助公司發展銷售網絡和直銷、團購等,也會考慮支持公司產品作為博鰲亞洲論壇的接待用酒,提升公司產品形象。不過中信國安集團之前沒有做消費品的經驗,對公司銷售的整合與發展仍處于摸索過程中。不排除中信國安集團在財務上對公司的進一步支持。
大力推廣中高檔產品:尼雅、西域沙地。公司之前的產品品種比較多,但是大多數都集中在低檔產品上,l 并且各個品牌在產品檔次上劃分也不清晰。2009年,公司對老產品進行了梳理改造,確立了西域沙地、尼雅、新天三個系列高、中、低檔完整的產品體系。
尼雅:中高檔產品,零售價格在160元/瓶左右,將是公司未來的主打產品。尼雅以產地生態概念為核心競爭力,公司在09年中期開始大力運作。銷售上設立區域經銷商,并且為經銷商的市場開拓做一些可能的前期工作。
西域沙地:高檔產品,按照生產年份劃分,產量很小,目前主要是99、97、96沙地,產品銷售價格隨著生產時間的增加而上升,96沙地的零售價格已經從4年前的800多元上升至3780元。銷售上主要以直銷和團購為主,不設經銷商。
新天系列酒:中低檔產品,維持了以前新天的低檔酒生產,主要的銷售渠道是經銷商。目前的銷售絕大部分在疆內,由于"新天"的品牌在疆內有較高的知名度,目前在疆內的銷售還不錯。
大力改善銷售公司運作,加大銷售投入,突破團購與直銷網絡。公司以往銷售管理比較混亂,對經銷商的支持力度不大,空間廣告和地面鋪貨銜接也存在問題,公司也認識到了這個問題,希望在銷售上下功夫改善。
銷售隊伍建設:銷售公司已搬遷至北京總部,目前銷售人員已經有100多人,并聘請了以前張裕北京大區銷售經理翟總作為公司的銷售總監,期望能給公司銷售帶來良好的理念和渠道管理建設方法。
銷售渠道:商超、餐飲、大經銷商,以及中信國安集團旗下網絡。策略上以團購和直銷作為突破點,不放棄經銷商,這一策略應該是與能獲得的中信國安集團德支持密切相關的,并且團購和直銷的突破比通過經銷商投放零售或者餐飲市場見效更快,推廣的費用也更低,2010、2011年的銷售增長上這是應該是主要力量。在產品的渠道分配上,西域沙地只走團購和直銷渠道,尼雅主要是同過團購和經銷商渠道,新天作為相對成熟的品牌以經銷商渠道為主。
募集資金中3億元的投資營銷網絡體系建設:主要是在重點城市購置營業場所建體驗館,其中北京的體驗館已經建好營業,上海正在選址中,其他都是2線城市。這有利于公司品牌的推廣。
廣告宣傳投入將有較大增加:公司去年廣告投入2000多萬,預計今年提高到5000-8000萬元,預期公司今年銷售費用率提高。
品牌樹立和銷售增長的實現需要一定時間。盡管公司下了大力氣對品牌、渠道進行了梳理和建設,但是從目前公司葡萄酒的銷售收入,經銷商反饋的情況看,銷售形勢不容樂觀。作為消費品來說,品牌的樹立,消費者的認識和認同度的提升需要一個比較長期的過程。公司計劃今年成品酒的銷售收入能翻一翻,達到2億元左右,可能仍需努力。
銷售原酒的狀況短期不會改變。公司目前葡萄酒銷售中僅40%為成品酒,60%左右為原酒。原酒銷售,一方面是緩解公司庫存壓力;另一方面也是獲取相應的現金流,改善公司財務狀況,同時實現部分效益。原酒銷售價格相對成品酒來說非常低,毛利率在10%左右,不過基本沒有銷售費用。2010年1季度公司銷售收入大幅下降,毛利率提升主要是因為原酒銷售額下降。公司表示,盡管原酒盈利能力差,但是考慮到庫存管理和公司財務狀況對現金回籠的需求,2010年原酒銷售仍將持續,并且,由于國內某大型企業對公司原酒需求的大幅下降,公司今年原酒銷售形勢還比較嚴峻。
生產能力、產品質量是優勢:控制葡萄酒基地12萬畝,年產量6萬噸,庫存10萬噸。"七分原料,三分釀造",公司可控葡萄酒生產基地12萬畝(比08年減少了3萬畝),全都在葡萄品質好的天山北部,這為公司生產優質葡萄酒提供了良好的原料基礎。目前公司庫存葡萄酒10萬噸,其中高端的A級酒占比20%(公司原酒以A 、B、C級劃分,沙地、部分尼雅都是A級酒)。這些庫存如果按照原酒價格計算的話,我們保守估算以5500元/噸,5.5元/升,即4.2元/瓶的價格來估算原酒價值的話,這部分資產價值5.5億元,如果按照最低20元/瓶來估算的話,則價值26.6億元,當然前提是能夠實現銷售。
融資改善公司財務結構,補充現金流。2009年9月公司非公開發行股票融資19.78億元,主要用于償還債務、營銷網絡體系建設和補充葡萄酒業務流動資金。融資完成后,公司財務得到了極大的改善,資產負責率從2008年的128%下降到09年末的68%,而且,由于主要是逾期貸款減少,貸款成本也大幅下降,公司預計2010年財務費用將下降至1.5億元左右。
我們的觀點,改善中的公司,但是銷售好轉仍需時間,中性。ST中葡正在努力改善中:產品結構、銷售渠道正在積極梳理整頓;非公開發行募集資金后財務狀況有所好轉,并為后續的銷售投入提供了資金;大股東中信國安集體在資金和銷售上都給予了大力的支持。預計2010年葡萄酒成品酒的銷售收入能翻一翻,達到2億元左右。但是冰凍三尺非一日之寒,公司目前的品牌、市場、渠道都非常弱,即使有所好轉,卻不足以使公司業績達到很好的水平,公司預期上半年仍然虧損,不過考慮到公司上市地位的危機,預計全年可能微利,目前股價已經不低,給予"中性"評級。不過考慮到公司良好的產品,以及正在努力改善銷售,我們仍將持續關注公司未來的發展變化。
編輯：趙鑫
