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■編者按

　　本報經常收到大量的讀者來信，對酒業資本市場的分析提出不同的看法。我們非常高興本報的文章起到了拋磚引玉的作用，并引起了讀者的爭鳴。本期刊發一位讀者的來稿，與大家分享。歡迎廣大讀者來信探討。

糧食大幅上漲可能性不大

　　2010年的開春大旱，造成我國西南地區農作物大面積減產。眾多機構和個人認為糧食減產必然導致糧食價格的上漲，從而誘發全面的成本推進型的通貨膨脹，政府關于CPI控制在3%左右的工作目標也將不會實現。

　　西南地區是我國白酒的主要產區之一，糧食價格上升無疑會增加釀酒企業經營成本，從而降低酒行業的利潤率，但是筆者并不認同糧食價格能夠大幅上漲的觀點。

　　2009年12月31日，國家主席胡錦濤表示，2010年中國將保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，根據新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性。胡主席的話表明政府對2010年中國宏觀經濟的期望是一個穩定和發展的經濟環境。2010年3月5日，溫家寶總理的政府工作報告中提出，2010年經濟社會預期發展的主要預期目標是國內生產總值增長8%左右；城鎮新增就業900萬人以上，城鎮登記失業率控制在4.6%以內；居民消費價格漲幅3%左右；國際收支狀況改善。溫總理政府工作報告重申了政府對經濟的把握是以穩定和發展為中心。

　　由此可見，首先，政府工作是將CPI控制在3%左右。糧價上漲對國家經濟的影響也是全面而劇烈的，通貨膨脹將面臨非常大的壓力，完成控制CPI在3%左右的目標，將難以實現。為了控制可能由糧價上漲帶來的通貨膨脹，政府或會采取其他措施，比如加大對種子、化肥、農用機械購置的補貼等。政府不會讓糧價過度上漲。

　　其次，中國儲備糧管理總公司研究室副主任申雷海2010年3月29日表示，當前國家對西南五省投放的儲備糧，能夠彌補由于旱災造成糧食減產的缺口。未來需要關注對市場預期的引導，隨時準備好應對可能出現的糧食市場價格大幅波動，確保糧食市場穩定。

　　加之我國糧食供給充裕，價格大幅度高于國外，2010年我國糧食價格走勢預計平穩，這有利于食品飲料企業控制生產成本。

消費板塊受資金青睞

　　2010年我國出口形勢依然嚴峻，政府投資和貨幣政策將以調結構為重點，促進消費將被放到突出重要的位置。政府促進消費政策有利于食品飲料行業上市公司擴大經營規模，提高經營業績。

　　在我國出口形勢嚴峻且短期內難以緩解的情況之下，拉動消費成為政府鞏固經濟企穩回升勢頭的必然之選，這無疑將為食品飲料行業帶來投資機會。

　　近期，歐美對人民幣不斷施壓，希望人民幣升值20%。出口企業毛利潤在5%左右，如果人民幣一次性升值5%，對出口企業的打擊將是毀滅性的，但是人民幣升值的壓力很大，人民幣可能會經歷一個小幅升值的過程。由于出口企業利潤空間有限，人民幣升值幅度超過5%則出口對GDP增長的貢獻將大打折扣，甚至拖累GDP增長。眾所周知，推動我國經濟發展的“三駕馬車”是投資、出口和消費。政府目標是2010年GDP增長率達到8%，如果出口不能推動經濟增長，為了實現目標，國家經濟只能依靠投資和消費。目前，世界銀行已經認為中國經濟出現過熱的跡象，為了控制經濟過快增長政府會控制信貸，政府對信貸的控制也是制約了投資增長。“三駕馬車”中對經濟來說，風險較小的只剩下了消費。在資本市場上，消費板塊也已經成為市場關注的重點。

　　國家出臺房地產新政調控樓市，使A股市場出現較大幅度調整，地產和金融領跌市場，上證綜指機擊穿3000點整數關口，并下探至2600多點。在此弱勢行情中，食品飲料的防御性凸顯，表現明顯強于大盤。板塊的防御性主要來自于業內優良業績的支撐。2010年一季度，食品飲料行業收入和利潤增速出文章來源華夏酒報現快速反彈，主要得益于春節延后使旺季消費期延長，隨著國家進一步擴大內需和消費升級，行業將繼續保持穩定高速增長態勢。

　　WIND數據統計顯示，截至4月26日，在深滬兩市已經發布一季報的941家上市公司中，僅13家公司的凈資產收益率高于我國GDP一季度增長率11.9%。其中，凈資產收益率前30位公司中，食品飲料行業有7家，占比為23.33%，位居各大行業之首。凈資產收益率因為能更客觀地反應企業的盈利能力。

　　巴菲特曾經說過：“判斷一家公司經營的好壞，取決于其凈資產收益率，而非每股收益的成長與否。”

酒行業整體估值較低

　　酒行業是消費的重要產業之一。隨著宏觀經濟的穩步恢復，自2009年下半年開始，酒行業景氣呈現明顯的回升態勢。隨著居民消費信心的增強，酒類消費也逐步趨旺。從統計數據來看，近5年來A股市場白酒板塊的市盈率相對A股整體的估值溢價平均在100%左右，而目前該比值僅為60%左右，處于近年來的較低水平，其中一線白酒公司更是不足50%。無論從縱向比還是橫向比，一線酒行業的估值都處在歷史較低水平，未來估值修復并提升的動力將更為強勁。

　　有業內報告認為，食品飲料行業在熊市里是資金良好的避風港，在牛市里面因其良好的成長性成為資金追逐的對象，其中釀酒酒板塊表現更是優異。

　　中金公司分析師認為，在政策調控期，釀酒板塊表現值得期待，目前該板塊的盈利增速要高于市場平均水平，盈利增長也具有相對較高的確定性。

　　值得注意的是，經歷前期的持續調整后，釀酒板塊當前的估值逐漸具有吸引力。目前白酒板塊平均估值不到24倍，低于歷史平均水平28.5倍，安全邊際逐漸凸顯。中金公司報告進一步指出，隨著通脹預期逐漸增強，釀酒板塊對資金的吸引力有望逐步增強，跑贏大盤的機會也將隨之增加。

　　隨著一季報的公布，釀酒板塊企業業績大面積飄紅，市場資金最終看中的還是企業的高成長性，在行業備受追捧、成本得以控制、業績大多增長等因素影響之下，釀酒板塊或成資本關注熱點。

　　（以上分析僅代表個人意見，不構成投資建議，請投資者注意風險謹慎投資）