衣食住行看病玩
今年以來周期股沉淪了，新興戰略產業和“大消費”概念似乎成了機構們的不二選擇，雖然有應景之嫌，但本期還是想和大家講講這個時下熱門的大消費問題。據我所知，現在一些投資機構在招聘人員方面都加大或者強調了對這一方向具有研究經驗這一要素的考慮，所以熱鬧可見一斑。大消費的概念并無統一定義，大致可以這么說吧，凡是涉及到居民自己掏腰包花錢的(除去買房子)的那些開銷，現在都被納入這個范疇，比如：生物醫藥、商業零售、食品飲料、TMT(科技、媒體、通訊)、餐飲旅游、汽車、服裝等等，或者說成是“衣食住行看病玩”。
舊增長模式可能并未結束 消費概念的興起直接歸功于金融危機。其實擴大內需、擴大消費這樣的政策導向早已有之，但在危機之前的行情里，以上種種消費行業的股票表現均是差于大市的，大家均是在制造業以及制造業的上游尋找投資主題。不過，金融危機時至今日，已經令國人相信舊的增長模式已去，我們將走向新的經濟增長之路，也即是以消費為驅動的增長。所以第一個問題就是要回答，這樣的想法將是事實抑或只是一個插曲？
坦率地說，我沒那么樂觀。首先，舊的增長模式可能并未結束。世界對中國制造業的依賴并未消除，而中國對于全球市場的渴望也一直如初，只是西方人的錢袋子暫時沒那么鼓了，但假以時日，待西方找到新的泡沫點(他們總能找到)，國人依然樂于賺取綠油油的美鈔；其次，國內的高儲蓄率仍將持續。一方面，社會的逐步老齡化使得國家在社會保障支出上的舊賬逐步加重，也即意味著在解決全民保障問題上可用的資源不會太多，國人仍將以儲蓄自保為主。另一方面，住房需求仍未充分得到滿足，在相當長一段時間內，人們還將繼續為房子而約 束自己的消費行為。
消費增長的美夢也有理由
不過，市場并非只是完全盲目的炒作。我們至少現在可以擁有消費增長的美夢。原因也是多樣的：一方面是政府確實在做一些立足長遠的改革，比如說保障制度的改進、分配制度的醞釀變化等等，不過更為重要的是，在去年中，給出了一個活生生的例子，金融危機之下，消費保持穩定增長，這種社會事實會極大地強化人們對于中國消費市場堅不可摧的印象。當然，在強力政策刺激下形成的短期透支式的購買將在不遠的未來暴露出問題，比如汽車市場今年以來的變化似乎是個預警。
不過，另外一方面，市場本身更愿意相信這樣的夢也造就了這樣的夢，這一點很關鍵。具體地說，就是和制造業相關的中上游產業由于基本面相對不利，使得在其中投機師出無名，而手中的錢總要買點什么股票，那就大家一起找到消費這個興奮點吧，管他未來真的如何呢？從這個意義上說，我認為周期性行業的再度崛起，將是大消費概念的巨大威脅，投資者可用這點判斷大消費炒作的階段性尾聲。
如何去買一個不便宜的東西？
所以，短期內，我不反對大家在其中淘金。投資思路應該如此：用長期的觀念選股，用短期的方式操作。為何？原因在于，經過這一年多來的炒作，以及資金集中配置這類股票，從市場慣用的市盈率思維來看，許多股票顯得價格不便宜。而人們怎么會去買一個不便宜的東西呢？必須要給自身一個理由，那就是長期的故事，也即是說，隨著大消費行業的炒作逐步深化，選股變得越來越困難，市場在又想收獲利潤又擔心估值的矛盾中前行，而能令他們在其中戰斗到最后的，就是那些有長期故事可講的東西。如生物醫藥、電子消費品、娛樂產品應該是幾個典型。分別對應的長期故事可以是人口的老齡化、新產品引導的新市場、精神消費開支上升。這些東西的故事一時半會是拆不穿的，沒人可以否定遙遠的未來(因為誰都沒有把握)，還是上面那句話，在周期性股票喚起新的夢之前，人們是不會去捅破自己的夢的。
而在這幾個行業之中的選公司則和許多行業不同，因為這幾個大多是以產品和營銷有關，并呈現強者愈強的行業格局。我們可以專注于不可復制，或者具備行業領跑者的特征去尋找。比如說、醫藥當中的許多資源受限的中藥品種，并帶有保健性質的，像東阿阿膠(38.00,-0.62,-1.61%)、片仔癀(44.80,-0.26,-0.58%)之類。而電子消費品當中的水晶光電(39.25,-0.25,-0.63%)以及娛樂行業中的華誼兄弟(37.850,-0.92,-2.37%)、電廣傳媒(18.41,-0.16,-0.86%)。這類股票，或可能受益于提價能力，或存在市場急劇增長，投機投資兩相宜。
編輯：趙鑫
