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      據《證券日報》市場研究中心統計，貴州茅臺歸屬母公司股東凈利潤10年增長率高達18.99倍，營業收入10年增長率為9.85倍，其高成長性可見一斑；派現方面，該公司持續八年現金分紅，累計單位分紅5.183元；另外，其獨特的技術令其他白酒公司望塵莫及。

      國酒茅臺是世界三大蒸餾名酒之一，主營具有龍頭優勢。曾于1915年榮獲巴拿馬萬國博覽會金獎，作為我國醬香型白酒典型代表，同時也是我國白酒行業第一個原產地域保護產品，以及國內唯一獲綠色食品及有機食品稱號白酒，是世界名酒中唯一純天然發酵產品，構成持久核心競爭力。

      茅臺獨特性主要獨特工藝和環境。其體現在5年陳釀工藝上，即用純凈小麥制成高溫大曲和高粱作釀酒原料，經二次投料、九次蒸煮蒸餾、八次攤涼、加曲、堆積、八次發酵，七次取酒，分型貯存，勾兌出廠，以及獨特地理環境、微生物環境方面，造就了產品稀缺性和不可復制性；據科學檢測分析表明，茅臺酒富含有益人體健康的物質組分1200多種，其中叫得出名的有800多種。

      2010年4月，公司計劃投資約10.06億元實施循環經濟建設工程項目，其中301車間白酒生產基地技改項目投資總額預計約為5.49億元，項目交付投產后每年銷售收入可達46522萬元，靜態投資回收年限7.4年，本項目的建設將有利于茅臺系列普通醬香型白酒基酒的集中生產、經營管理；酒糟生態處理技改項目投資總額預計約為4.57億元，項目交付投產后預計每年銷售收入可達39132萬元，靜態投資回收年限6.8年，本項目將更好地實現對廢棄酒糟的循環綜合利用，將有利于生態環境的保護和企業的長遠發展。

      目前，公司連續兩個季度凈利潤低于市場預期。2009年公司實現營業收入96.7億元，同比上漲17.33%；歸屬于母公司股東凈利潤為43.13 億元，同比上漲12.91%；基本每股收益4.57元。其中，第4季度公司實現營業收入18.63 億元，同比增長6.13%，歸屬母公司凈利潤5.25億元，同比下降19.74%。業績增長表現與銷售終端反饋情況非常不一致。2010年一季報，公司實現收入30.40億元，同比增長20.99%；實現營業利潤17.96億元，同比增長5.32%；實現歸屬于母公司凈利潤12.66億元，同比增長4.00%，實現每股收益1.34元，凈利潤增長率下滑到新低。公司收入增速21%尚可，但凈利潤增速大跌眼鏡。

     消費稅和費用提高造成凈利潤增幅明顯低于收入增幅。2010年1季度，公司營業稅金及附加同比增長了130%，稅金的大幅增長主要是嚴格征收消費稅造成的結果，公司一季度的營業稅金及附加為17.79%，環比上升3.6個百分點，同比上升8.45個百分點，嚴重拖累了公司的業績。公司銷售費用同比下降20%，管理費用增長39%，三項費用率同比提高0.62個百分點，達到13.43%，公司費用提升主要是由于固定資產和儲存酒規模增加帶來的揮發損失，員工工資提升以及綠化等方面的原因。2009年成本與銷售管理費用共增加了4個億，其中工人工資增加了2個多億，折舊增加了4000萬，揮發損失多1000萬。公司表示工人工資增長較快，除了擴產后人數增加之外，企業效益提升后補發過去沒有提的工資是主要原因。

     世紀證券預計貴州茅臺2010-2012年實現每股收益5.48元、7.04元和8.89元，同比增長19.9%、24.4%和26.3%。如果考慮到超額預收賬款的兌現釋放，保守估計公司2010年的每股收益可由5.48元提高至5.90元。給予公司“買入”的投資評級。目前不利因素已被市場消化，而公司未來有釋放業績的動力和壓力。公司對應的2010年和2011年市盈率為24.6倍和19.2倍，與同行業可比公司的股值水平相當（2010年24.12倍、2011年19.9 倍）。從公司近兩年的市盈率水平以及與滬深300指數的對比來看，目前估值也處于中低水平。

     國泰君安認為，公司1季度的的消費稅率高達17.9%，高于同類白酒企業，預計全年消費稅率將下降到14%左右。股權激勵方案正在與國資委商討，短期較難實現。預計公司2010-2012年的每股收益為5.55元、6.91元和8.63元，給予2011年23倍市盈率，目標價159元，增持。

     國金證券預測2010年實現1萬噸的茅臺酒銷量，以后每年放量1300噸，年份酒每年新增50噸銷售；價格假設上，茅臺酒出廠價每年遞增6%。預測2010-2012年歸屬于母公司凈利潤分別為56.68、68.60和81.4億，每股收益為6.005、7.269和8.650元。如果按照公司2011年每股收益并給予30倍估值，確定公司目標價上限218.07元，按絕對估值確定公司目標價下限202.92元，給予公司未來半年至一年目標價為202.92-218.07元。