上半年食品飲料行業相對估值已處于高位。截止到6月22日，滬深300指數2010年累計漲幅-21.26%，食品飲料行業漲幅-10.42%，超越滬深300指數漲幅接近11個百分點。行業PE水平因股價下跌呈現下降趨勢，但其滬深300指數的估值之比仍然由1.81倍上升到2.26倍，處于歷史的相對高位，而貴州茅臺[130.52 0.42%]市盈率/滬深300成分股市盈率已下滑至1.85倍，接近歷史低點1.45倍的水平。
食品飲料行業增長明確，受益刺激消費政策。2010年政策著力點已轉向“擴內需、調結構”。改善收入分配制度、完善農村流通網絡、推動城市化進程等刺激消費的政策將有利于三四級城市及農村消費的增長，并提升食品飲料行業的消費和升級。
白酒行業：超高端白酒增長放緩、次高端白酒出現井噴。白酒1-5月的累計產量為339萬噸，同比增長30.6%，增速超過去年同期增幅（20%）。從總體而言，高端酒的增長放緩和中高端酒的高速增長預期已被市場提前反應，因此呈現出高端酒的低股值和中高端酒的相對高估值。未來的市場表現則主要依賴于公司的經營業績是否有超預期的可能，從這一點來看，貴州茅臺、山西汾酒[44.47 -0.47%]、古井貢等都存在投資的機會。
葡萄酒行業：產量增速恢復到接近20%的水平。1-5月葡萄酒累計產量為39.39萬噸，同比增長18.5%，增速較上年同期提升16個百分點。進口葡萄酒數量上升對國內酒企構成壓力，但因其在品牌影響力和渠道建設上相對偏弱，短期內對國內龍頭企業威脅不大。從長期來看，進口酒的進入有望加速市場培育進程，做大葡萄酒市場蛋糕，實現共榮發展。
乳制品：原奶價格持續上漲降低乳品企業的毛利率。預計全年乳品銷量增速將保持在5-10%之間。預計全年原奶價格將維持高位，對乳品企業構成壓力。
下半年投資策略。盡管食品飲料行業的相對估值已處于高位，但相比于其他行業，上市公司的經營業績較為明確，是市場上理想的避險品種。關注業績增長明確，相對估值較低的行業龍頭，以及因機制轉型或新產品得到市場認同、經營業績有望不斷超預期的公司。給予貴州茅臺、山西汾酒“買入”的投資評級，獐子島[28.75 -1.94%]、天寶股份[18.05 -5.99%]、洋河股份[150.61 -2.52%]、安琪酵母[35.94 -0.55%]、三全食品[28.80 -0.35%]“增持”的投資評級。
風險提示。農產品[17.20 -0.17%]價格的波動可能增加企業的成本壓力。
編輯：張勇
