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評論

　　業績預增幅度符合我們預期，我們認為實際增速甚至超過預增幅度。

　　2010年，古井貢通過一系列贊助和活動，成功樹立其徽酒高端形象。古井貢先后成為全國兩會政協會議專用高檔白酒，上海世博會安徽館指定用酒、第七屆中國-東盟博覽會指定用酒、第四屆全國體育大會安徽代表團指定用酒。

　　通過一系列高端活動的推廣，古井貢“徽酒之巔”的形象已經深植安徽市場。

　　產品結構覆蓋安徽主流消費帶，年份原漿系列和淡雅系列實現雙輪驅動。年份原漿獻禮版(118元),5年(158元)及8年(238元)覆蓋安徽新主流商務消費帶，并通過16年及26年拉升整體品牌形象。老淡雅及新上市的花色淡雅系列則覆蓋50-100流通價位帶。兩大系列約占古井貢整體收入的40%以上。通過兩大系列產品的強勢推出，古井貢初步占領安徽兩大主要消費帶。

　　競品產品老化，為古井創造上位機會。本土最大競品口子窖系列產品，市場運作時間長，出現產品老化，為古井貢年份原漿上位提供機會。目前，古井貢最大競品口子窖的渠道價格透明度高，促銷對終端客戶的吸引力明顯下滑，而古井貢年份原漿定位準確，價位優勢明顯，終端運作空間較口子窖有較大優勢。

　　我們認為古井貢是徽酒中發展后勁最足的公司之一：1、古井貢是安徽唯一老八大名酒，先天“血統”優勢不可復制;2、區域白酒的崛起關鍵，在于爭奪本土第一名，而我們認為古井貢目前的市場運作思路必將奠定其“徽酒之巔”的地位;3、今年新董事長的上任將有望繼續推動古井貢的股權改革，公司內外利益的理順只是時間問題。

　　安徽白酒行業整體運行良好,龍頭企業更加收益。今年1-5月份，安徽白酒產量實現23.59萬噸，同比增長101.8%，遠超全國19.6%的增速。1-5月份安徽白酒行業運行情況同樣大幅改善，銷售收入實現59.2億，同比增長42.1%，利潤總額實現6.4億，同比增長82.2%。古井貢作為徽酒龍頭企業，必將受益于安徽消費市場整體的快速發展。

投資建議

　　維持對公司的盈利預測，公司未來將是大發展的三年。再次重申10-12年將是公司實現跨越式發展的三年。公司10-12年白酒銷售收入將分別實現17.78、23.99和28.84億，同比增長32.6%、34.9%和20.2%。10-12年的EPS將分別達到1.12、1.72和2.33元。古井是目前二線白酒中最具進攻性的品種，我們繼續維持買入評級：目標價51.6元，對應2011年30倍PE。

未來催化劑：

　同城金種子今年剛完成融資，古井很可能效法其做法向二級市場融資。