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本周貴州茅臺(tái)公布2010年一季度財(cái)務(wù)報(bào)告,令觀者大跌眼鏡。公司一季度實(shí)現(xiàn)銷售收入30.4個(gè)億,同比增長21%；實(shí)現(xiàn)凈利潤12.6億,同比增長4%,業(yè)績(jī)顯著低于市場(chǎng)預(yù)期。

今年年初貴州茅臺(tái)提高了出廠酒價(jià),平均13%的價(jià)格增長被市場(chǎng)理解為利潤增長的重要砝碼,但此次的一季報(bào)卻令人感到意外。投資者質(zhì)疑,貴州茅臺(tái)今年元旦正式提價(jià),53度普茅提價(jià)60元,同比增加13.4%；15年陳年份酒提價(jià)630元,同比增加32%。若按年份酒占銷售30%來計(jì)算,光提價(jià)就能提升收入約18.98%。再算上產(chǎn)能釋放,新增產(chǎn)能足以讓總銷量提升10%。綜合量?jī)r(jià)齊升的因素,銷售收入應(yīng)該提升31%左右。然而一季報(bào)銷售業(yè)績(jī)僅提升20.99%,甚至低于沒有提價(jià)的去年一季報(bào)增速(26%)。

國信證券分析師黃茂認(rèn)為,由于茅臺(tái)年份酒平均提價(jià)幅度超過40%,帶動(dòng)高度茅臺(tái)酒整體提價(jià)幅度接近24%。但是由于2009年底有大約35個(gè)億的預(yù)收賬款,和茅臺(tái)一季度銷售收入基本相當(dāng),這意味著一季度所確認(rèn)的銷售收入基本都是年初提價(jià)前所發(fā)出的,而提價(jià)后銷售的產(chǎn)品大都還在預(yù)收賬款中等待確認(rèn),預(yù)期二季度毛利率將會(huì)有顯著的提升。

從近期的市場(chǎng)銷售情況來看,茅臺(tái)的一批價(jià)穩(wěn)定在760元/瓶以上,零售價(jià)更是有突破800元的態(tài)勢(shì),在淡季還罕見地保持不斷上揚(yáng)的態(tài)勢(shì),并超過公司730元的一批控制價(jià)。和五糧液之間的價(jià)差也達(dá)到了170元/瓶,茅臺(tái)的強(qiáng)勢(shì)地位盡顯。

報(bào)表顯示,公司凈利潤增速放緩主要是由于消費(fèi)稅和費(fèi)用大幅提高,其中公司營業(yè)稅金及附加同比增長了130%。東方證券分析,稅金增長主要是貴州省嚴(yán)格征收公司消費(fèi)稅造成的結(jié)果,而這一因素或?qū)?huì)較為嚴(yán)重地拖累公司后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L。

平安證券分析,茅臺(tái)價(jià)量齊升的步伐在一段時(shí)間內(nèi)不得不放慢,同時(shí)過去幾年持續(xù)擴(kuò)張的產(chǎn)能會(huì)形成費(fèi)用壓力,未來幾年茅臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L壓力會(huì)加大。

據(jù)茅臺(tái)方面透露,根據(jù)“十一五”規(guī)劃,公司決定投資實(shí)施301車間白酒生產(chǎn)基地技改項(xiàng)目,以新增茅臺(tái)王子酒、迎賓酒等茅臺(tái)系列普通醬香型白酒基酒生產(chǎn)能力,投資總額約為5.49億元。另外,公司決定投資實(shí)施酒糟生態(tài)處理技改項(xiàng)目,投入約為4.57億元。分析師表示,此舉表明茅臺(tái)將增加對(duì)中檔酒的投入,爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。

中信證券研究員黃巍表示,從2009年以后,國家產(chǎn)業(yè)政策規(guī)劃向中低層收入人群傾斜,未來三年高端人群的基數(shù)擴(kuò)張速度放緩。同時(shí)隨著樓市和政府財(cái)政收入平緩增長以后,高端人士的收入增長的速率會(huì)下降。一些中低檔白酒品牌帶來的增長,未來三年仍會(huì)有40%—50%的增幅水平。